利率债报告:8月进出口数据增速回落难以引导利率下行
事件:海关总署 8日公布 8月进出口数据。
8月同比来看,进出口、进口、出口、顺差均回落。 8月我国进出口总值 3947.6亿美元,同比下降 3.2%,降幅较上月扩大 2.5个百分点。其中,出口 2148亿美元,同比下降 1%, 从上月的增 3.3%转为下降;进口 1799.6亿美元,同比降 5.6%,较上月降幅扩大 0.3%;贸易顺差 348.4亿美元,同比增 32.5%,前值同比增 63.89%。以人民币计, 8月份进出口总值 2.72万亿元,增长 0.1%,前值 5.8%。其中,出口 1.48万亿元,增长 2.6%,前值 10.3%;进口 1.24万亿元, 下降 2.6%,从上月的 0.7%转负;贸易顺差 2396亿元,同比扩大 41.86%,前值增 79.03%。
今年前八个月,出口累计同比回落,进口降幅扩大。 以美元计价,前8个月出口累计同比增长 0.4%,较前值回升 0.2个百分点;进出口累计同比增长-2.0%,较前值降幅扩大 0.2个百分点;进口累计同比降 4.6%,降幅较前值扩大 0.2个百分点;顺差累计同比增 37.14%,较上月 37.90略有回落。前八个月,其余各项贸易数据累计同比增速均显著低于去年全年水平, 累计同比数据再次回落,进出口金额和进口金额累计同比跌幅扩大。
从主要国家和地区来看,对美国进出口降幅扩大,对日本、 欧洲增速回落,对东盟进出口增速提高,“一带一路”国家进出口维持较高增速。
以美元计,前 8个月出口,对美累计同比下降 8.9%,降幅较上月扩大 1.1%;
对欧盟增长 5.7%,比上月回落 0.4%;对日本下降 1.0%,降幅比上月收窄0.5%;对东盟增 9.4%,比上月提高 0.2%。前 8个月进口,对美进口累计同比下降 27.5%,比上月降幅扩大 0.8%;对欧盟增长 1.2%,比上月放缓1.1%;对日本累计下降 7.7%,比上月降幅扩大 0.2%,对东盟增 1.2%, 涨幅比上月扩大 1.0%。对“一带一路”沿线国家合计进出口 5.83万亿元,增长 9.9%,前值 10.2%。
主要产品出口增速放缓,主要产品进口降幅收窄。 前 8个月,我国机电产品出口 6.34万亿元,增长 5.6%,前值 6.1%,占出口总值的 57.9%。
7大类劳动密集型产品合计出口 2.13万亿元,增长 7.3%,前值 7.8%,占出口总值的 19.4%。前 8个月,大豆进口下降 9.2%,降幅收窄 2个百分点;原油进口增速 9.6%,较前值提高 0.1个百分点;铁矿砂进口下降 3.5%,降幅收窄 1.4个百分点。
进出口数据反映内外需求整体仍处于收缩趋势, 增速回落难以引导利率下行,利率债维持低位震荡。 出口数据在上月单月反弹之后重回下行,对外贸易仍处在收缩趋势,但下半年以来对利率走势的影响已经明显钝化,增速回落难以引导利率下行。当前利率债走势主要由货币政策主导。
9月 6日,央行开展降准和定向降准累计释放资金约 9000亿元,但周一MLF 到期 1765亿元没有续作,而是以 1200亿元 7天逆回购缩量对冲, 综合影响之下,周一 10年期国债现券和期货不涨反跌。 值得注意的是 1200亿元逆回购到期时间 16号恰好是降准生效的时间。预计 7天逆回购到期后会全部回笼, 17号到期的 MLF 可能继续缩量。正如我们所判断的,降准对利率债利好有限,影响更多是结构性的而非总量,后续公开市场可能继续平稳回笼。另外 MLF 停做对市场的降息预期形成打击,上周报告我们已经指出,当前 MLF 尚不具备调降的条件,短期需警惕降息预期的落空。 此外,市场对 8月份通胀数据回落的预期也已经较为充分,我们判断长端利率债可能继续维持低位震荡。
风险提示: 流动性宽松不及预期。