京东方A:供需回暖,面板龙头投资价值渐显

面板价格边际回暖,行业存在过于悲观预期。根据witsview八月份报价,32寸已经止跌。供给方面,面板价格跌破现金成本,最近一期财报各面板龙头厂商纷纷亏损增加,大多采取调整产线或产能方式,使得供给压力缓解。需求方面,面板行业迎来9~11月出货高峰,有望迎来明显的边际改善。

    目前,各个厂商当前规划的液晶面板基本上属于最后一波LCD投资高峰。随着面板需求面积达到2亿平,能够对供需有结构性影响的仅剩下8.5代及10.5代线等高世代线。目前全球10.5代线落地的仅有京东方两条、华星光电两条、夏普两条(含广州)。京东方、华星光电等未来新规划投资大概率只会投OLED。中长期看,大尺寸OLED尚在培育期,LCD行业由投资过热逐渐恢复理性,LCD供给和需求结构将逐步改善。

    大力投资OLED产能,规模优势持续提升。2019H1,成都OLED产线出货量同比增加300%,良率创新高。公司产能规划路径清晰,预计公司成都、绵阳、重庆、福州产能将陆续有节奏释放,规模优势不断提升,且逐步打入国内及国际大客户,看好公司OLED产品战略及未来发展。

    长期看好京东方面板龙头地位,柔性AMOLED量产增厚利润。京东方在面板行业的地位长期崛起趋势不变,AMOLED量产及新产线投放增厚公司业绩。面板行业的投资价值会逐渐显现。面板投资热潮已过,国内面板龙头京东方在全球的话语权逐渐提升,规模与日俱增,具备长期投资价值。我们预计公司2019~2021年分别实现归母净利润42.75、69.14、107.77亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:下游需求增长不及预期、产品价格持续下滑、产能良率爬坡不及预期。