华菱钢铁:优质资产并入,公司业务布局持续优化

阳春新钢拥有粗钢产能300万吨,华南地区精品线、棒材重要生产基地

    阳春新钢建于2007年底,经过多年的发展现拥有全流程的先进技术装备,产品涵盖线材和棒材两大类,主要品种有螺纹钢、建筑线材、盘螺、拉丝材、圆钢,粗钢产能300万吨。公司地处广东省阳江市地理位置优越,南邻阳江深水港宝丰码头,东接云阳高速,综合运输成本较内地钢厂低150元/吨,产品辐射珠三角、广西、海南等钢铁净流入区域,省内市场占有率和销售价格稳居前列,未来受益粤港澳大湾区、《西部陆海新通道总体规划》等政策利好,建筑用钢需求旺盛。

    收购阳春新钢估值合理,有效保护中小股东利益

    本次公司收购中,阳春新钢评估净资产价值32.46亿元,市盈率3.13倍,市净率1.03倍。截至9月6日,华菱钢铁市盈率3.13倍,市净率0.88倍,此次并购与公司估值相比并未有明显溢价。本次交易的市盈率、市净率水平与同行业上市公司及可比交易相比同样较低,且市净率已接近1倍,有效保护了上市公司及中小股东利益。

    并购将优化业务布局,提升公司盈利能力

    阳春新钢持续盈利和抗周期能力较强,2018年钢厂产量315.75万吨,同比增加13.42%,营业收入118.56亿元,同比增长12.37%,归母净利润10.37亿元,同比增长67.80%,增速均与华菱钢铁相一致。通过本次交易将向华菱钢铁注入优质资产,将有效增厚上市公司业绩,提升盈利能力。2019年1-6月,阳春新钢钢材产量与营业收入均超过去年全年50%,阳春新钢未来或将成为华菱钢铁利润增长新区动力。此外,本次并购完成后,华菱钢铁生产基地拓展到广东沿海地区,使公司产品结构得到进一步完善与优化,并通过拓展沿海市场布局增强自身竞争能力。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2019-2021年的营业收入分别为986.78亿元、1036.12亿元和1067.21亿元,归母净利润分别为42.69亿元、39.12亿元和42.78亿元,EPS分别为1.01元、0.93元、1.01元,对应的PE分别为4.1X、4.5X、4.1X。估值位于历史低点,存在提升空间。维持推荐评级。

    风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。