策略周报:降准直击空头要害

前期投资者有两大担心,一个是贸易冲突和经济下行,这一点我们 8月18日报告《战略性看多 A 股》中,已经论证过,利空对股市的影响已经大部分反应在估值和时间中。另一个担心是,股市往上的力量是什么?我们认为全面降准将会首先确认两个趋势性利多,政策和流动性,只要有这两个力量,新的上涨趋势就可以确认。随着时间的延续,不排除出现经济周期的变化,这一点可能需要些时间。如果确认,那么牛市的级别可能会更高。

    (1)降准直击空头要害。 目前 A 股最谨慎的投资者主要是担心经济,央行全面降准将大幅改善投资者对于经济下行的担心。部分投资者之前担心这一轮周期和历史上完全不同,所以可能不存在反向稳增长的政策,降准将会让经济周期的信仰重新回归,历史规律不会失效。只要这个信仰回归,经济预期就会逐渐改善,因为按照历史周期规律,经济的一次短周期下行不会超过 2年。

    降准和 MLF 降息是经济周期推动下的政策周期,所有经济体的政策都是周期性波动的,不管成功的经济体还是失败的经济体。每一次周期都会有很多不同,但是大的周期波动依然是相同的,周期永远存在,只存在幅度的差异,不可能消失。这一次降准已经是 2018年以来第六次了,但是意义不同。

    2018年的降准是确认了经济将进入下行周期。 2019年 9月的这次降准将消除二季度以来对融资收紧的担心,将确认新一轮上涨趋势。

    (2)降准的规模和时间。 此次降准将释放资金约 9000亿,比 2018年 4月 4000亿、 2018年 6月 7000亿、 2018年 10月 7500亿、 2019年 1月 8000亿、 2019年 5月 2800亿都多。背后可能是考虑到二三季度经济下滑的压力相比 1季度更大,同时全球利率下行、长期利率下行也反向推动央行货币政策的调整。这一次降准后,投资者对 MLF 降息预期大幅抬升,预计不久也将兑现。

    行业配置建议: 板块配置上,建议投资者积极改变配置思路。在板块配置上、个股的选择上,可以适当做得更激进。 2017-2018年, A 股的选股标准更多的强调了稳定性、壁垒、品牌等,但是未来的半年我们倾向于配置弹性,甚至会有很多过去两年较差的个股出现估值修复,如果是有业绩的变化,甚至还能戴维斯双击。建议重点关注科技和可选消费,可选消费将会逐步显现出越来越多的机会,其中的政策敏感性板块可能会更早开始博弈,基本面右侧的信号可能比预期的略慢了一点,等待 4季度。

    风险提示: 房地产市场超预期下行, 美股剧烈波动。