【策略大势研判】降准之后买什么?开启股汇双牛

降准只是宽松政策加力的开始

    (一)后续 LPR 报价下调是看点此次央行降准,是前期政治局会议、金融委会议和国常会政策定调更侧重稳增长的具体政策体现, 只是宽松政策加力的开始,后续会有更多的稳增长政策落地。

    9月 19日,美联储将召开议息会议,大概率会继续降息。 我们预计, 9月20日的银行 LPR 利率报价将下调,央行也可能跟随美联储适当下调 MLF利率,达到降息的目的。

    (二)近期金融及经济政策一览央行降准并不是孤立的政策行为,而是近期一系列稳金融、稳增长政策的一环,形成更为连贯的政策思路。

    7月 30日, 中央政治局会议重提“六稳”,重心边际侧重稳增长,拉开了下半年宽松政策加力的序幕。

    8月 7日,中国证券金融股份有限公司发布公告称,决定自今年 8月 8日起,整体下调转融资费率 80BP;证监会指导沪深交易所修订的《融资融券交易实施细则》正式出台,沪深两融标扩容。

    8月 17日,央行公告决定改革完善贷款市场报价利率( LPR)形成机制,为此后的降准以及落实降低实际利率打好了基础。

    8月 27日,国务院发布《关于加快发展流通促进商业消费的意见》,提出 20条提振消费信心的措施。

    8月 31日,国务院金融稳定发展委员会召开会议, 强调“加大宏观经济政策的逆周期调节力度”。

    9月 4日召开的国务院常务会议指出,坚持实施稳健货币政策并适时预调微调, 落实降低实际利率水平措施,及时运用普遍降准和定向降准等工具。

    有望开启股汇双牛

    (一) 股市继续高歌,短期看高到 3200点一线在此前的报告《降息预期行情将如何演进》中,我们就比较清晰的指出,随着 8月 17日 LPR 改革的推出,市场进入了降息预期引导的行情推升阶段。 8月 19日,沪指大涨 2.1%即是明证。

    随着 8月 31日的金融委会议及 9月 4日的国常会继续释放明确的宽松信号,本周行情更上一层楼,沪指周涨幅达 3.93%,一度上探至 3015点。

    如今央行降准迅速落地,对市场更是一针强心剂。叠加未来两周仍会延续的降息预期,中美经贸关系有所缓和, 9月下旬还有富时罗素和标普道琼斯指数把 A股纳入带来的外资持续流入(估计有近 400亿元外资被动流入), A股进入了确定性较好的上涨蜜月期。

    (二) 汇率贬值将暂时逆转2018年以来,人民币出现多次大幅贬值,主要的原因是中美贸易关系反复趋紧,资金风险偏好下降,而央行又受到汇率束缚,无法较好的对冲贸易摩擦对经济下行的负面影响。

    但是,在此前报告《复盘汇率与股市关系,为何这次不一样》中,我们提出,本轮人民币汇率“破 7”,彻底打破了其对货币政策的束缚,使得近期政策逐步转为更加宽松、“以我为主”。

    一旦宽松政策能够缓和经济下行压力,资金的信心会增加,反过来有利于人民币的稳定。 我们可以看到,近几日离岸人民币快速回升到 7.12附近.。

    买什么?布局有望补涨的金融和周期8月份以来,领涨的是以电子( 14.6%)、计算机( 12.7%)为代表的科技板块,以及受建国 70周年大庆刺激的国防军工板块( 9%)和有较好业绩支撑的食品饮料( 8.7%)、医药生物( 8.7%)的消费板块。表现相对落后的是金融与周期,其中房地产( -3.2%)、钢铁( -2.1%)、银行( -1.8%)、采掘( -1.3%)。

    也就是说, 这一个多月的行情,分化还是很严重的,市场对近期政策的反应还并不充分,甚至还有点滞后。未来行情的广度会进一步延伸,有望形成全面开花的局面。

    近期政策的宽松点主要是:降准、降息预期,以及加快地方政府专项债发行。

    对这些政策最为受益的就是金融和周期,未来大概率存在补涨的机会。 降准大幅降低了银行的资金成本,部分对冲掉了贷款利率下行带来的息差损失,而加快地方专项债发行,对整个基建链条无疑最为利好。不过,我们仍需要注意,这次政策对房地产的管控非常严格,地产板块可能会缺席本轮行情。

    风险提示: 政策不达预期, 经济下行超预期, 外围环境大幅恶化