量化周报:市场重新迎来上涨趋势

海外市场:全球风险偏好维持高位,黄金价格回落;鲍威尔“鸽派”言论叠加美联储非农数据不及预期,进一步巩固了美国 9月降息的预期,美元指数走弱。刚刚过去的一周,全球主要权益类资产价格涨多跌少(如图 1),风险偏好维持高位,标准普尔 500波动率(VIX)指数由高位回落至 15。美联储主席鲍威尔北京时间 9月 7日凌晨讲话内容偏鸽派,强调美国经济前景面临“显著风险”,并重申“美联储将采取适当行动维持美国经济扩张”。与此同时,美国披露的 8月非农数据不及预期。8月新增非农就业人数 13万人,为今年 5月以来新低,预期增 15.8万人,修正后的前值 15.9万人。美国经济增速、制造业和消费者信心、就业等数据近期显著走弱,进一步巩固了投资者对美国 9月降息的预期。

    中美贸易争端显缓和迹象,短期内再现冲击事件的概率较小。9月 5日中美经贸高级别磋商双方牵头人通话,中美双方同意 10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商,工作层将于 9月中旬开展认真磋商,为高级别磋商取得实质性进展做好充分准备。在 9月 5日下午的商务部例行发布会上,商务部新闻发言人高峰表示,10月初举行的第十三轮中美经贸高级别磋商将力争取得实质性进展。中美贸易争端给两国的出口均带来了负面影响,中美双方均有动力使得谈判恢复到正常轨道中来。从进出口数据来看,8月份中国对美出口增速(按美元计价,下同)-15.95%,美国对中国出口增速-22.28%;累计增速来看,1-8月份中国对美出口累计增速-8.90%,美国对中国出口累计增速-27.50%。

    两大国际指数 9月 23日将同时生效,A 股再迎增量资金。继 MSCI 和富时罗素宣布将 A 股纳入其指数体系之后,9月 6日标普道琼斯宣布将 1099只中国 A 股正式纳入标普新兴市场全球基准指数(S&P Emerging BMI),纳入因子为 25%,A 股纳入后在此指数中的权重预计约 6.2%,该决定将于 9月23日开盘时生效。值得关注的是,除标普道琼斯将在 9月 23日正式将 A 股纳入外,富时罗素纳入 A 股第二步也将在同一天生效,生效前最后一个交易日为 9月 20日(周五),届时外资流入规模或超 8月 MSCI 扩容。根据我们测算,本次富时罗素和标普道琼斯(9月 23开盘时)带来的被动增量资金规模分别约 280亿人民币、100亿人民币(约 40、14亿美元),由此,9月两大国际指数带来的被动资金配置 A 股合计约 50亿美元。

    我们延续看好 A股 9月金色行情的观点,我们倾向于市场将逐步活跃,A股成交量将有所放大,后续 A 股有望重演今年一季度行情。主要五大要点支撑我们的判断:1)中美贸易争端显缓和迹象,类比于今年一季度;2)临近“70周年庆”,A 股维稳行情特 征将再次显现,预计国内政策整体偏暖,如后续不排除出台“促进二手车出口”相关产业政策等;3)9月 A 股处于货币更加宽松的环境,“降准”再次确认了国内宽货币周期的启动,预计 9月中下旬央行下调 MLF 利率为大概率事件;4)A 股中报披露完毕,9月份A 股处于业绩短暂的真空期,短期内企业盈利对 A 股的影响权重因子将相对弱化;5)“富时罗素、道琼斯标普纳 A 股”步入密集期,外资净流入可期。

    站在当前时点,行业配置上,在传统消费板块股价逐现分化的同时,我们更看好“5G、半导体、计算机”以及“券商”板块后续的表现,另外对于“汽车及零部件”板块我们亦建议关注。

    风险因素:海外黑天鹅事件(中美贸易等)、政策监管(金融去杠杆等)