策略点评:宽松降准如期而至,核心资产依然是关键

A 股维持震荡向上格局,北上资金持续净流入。 上周( 9.2-9.6)股指高开,上证综指上涨 3.93%,收报 2999.6点,深证成指上涨 4.89%,收报 9823.4点,中小板指上涨 5.01%,创业板指上涨 5.05%;行业板块方面,通信、电子、计算机涨幅居前;主题概念方面,光刻胶指数、覆铜板指数、电路板指数涨幅居前;沪深两市日均成交额为 6309.99亿,沪深两市成交额较前一周上升 23.93%,其中沪市上升 24.49%,深市上升 23.53%;风格上,中小盘股占有相对优势,其中上证 50上涨 3.78%,中证 500上涨 5.49%;汇率方面,美元兑人民币(CFETS)收盘点位为 7.1459,涨幅为 0.01%;商品方面, ICE WTI 原油连续上涨 2.01%, COMEX 黄金下跌 0.15%,南华铁矿石指数上涨 6.50%,DCE焦煤上涨 1.77%。

    近 1月北上资金净流入速度与年初相近,或意味着行情将继续向好。

    9月 6日, 2019年全年累计净流入 1496亿,继前一日创新高后继续保持净流入趋势,前北上资金净流入高点在 4月 3日达到 1313亿。

    近 23个交易日,北上资金净流入达到 586.7亿,仅有 4个交易日净流出。类似的情况在 1、 2月出现过:在 1月的 22个交易日净流入 606.9亿, 2个交易日净流出; 2月 15个交易日净流入 603.9亿, 1个交易日净流出。北上资金上周净流入 280.0亿,前周净流入 145.6亿。上周四融资余额为 9308.9亿, 5日净增加 174亿。自 8月 MSCI 扩容、两融标的扩容以来,北上资金、两融资金持续加码 A 股。

    全 A估值水平相对合理。 目前来看,全部 A 股 PE中位数 32.84倍,位于历史后 22.03%历史分位,中小板、创业板 PE中位数分别为 33.97、45.09倍,位于 32.77%、 30.24%的历史分位,上证 50、沪深 300PE中位数分别为 13.11倍、 22.52倍,位于历史后 18.92%、 42.99%的历史分位。

    2008年历次降准后, A股走势如何?自 2008年以来历次央行宣布降准后, A股表现喜忧各半。 从央行宣布降准后 1日涨跌幅来看,沪指上涨胜率为 50%,平均涨跌幅为-0.49%。从近期来看, 2018年 4月17日、 2018年 6月 24日、 2018年 10月 7日、 2019年 1月 4日、 2019年 5月 6日央行宣布降准、定向降准后一交易日沪指涨跌幅分别为0.80%、 -1.05%、 3.72%、 0.72%、 0.69%;从宣布后 5日涨跌幅来看,沪指上涨胜率为 50%,平均涨跌幅 0.62%;宣布后 20日沪指上涨胜率为 45%,平均涨跌幅-0.42%;宣布后 60日沪指上涨胜率为 45%,平均涨跌幅 2.43%;宣布后 90日沪指上涨胜率 60%,涨跌幅为 4.23%。

    降准后什么板块走势较好? 1、短期来看, 价值板块: 食品饮料、家用电器、医药生物, 成长与高风险偏好板块: 传媒、计算机、通信、国防军工、电气设备涨幅相对较好,非银金融涨幅并没有较突出的短期涨幅效应,但其录得涨幅的概率 60%高于平均水平。 2、中期来看,

    非银金融录得涨幅的概率最大,成长及高风险偏好板块表现更为突出, 例如计算机、传媒、电气设备、医药生物、通信录得更高的平均涨跌幅。 3、从中长期来看各行业均录得涨幅。表现突出的板块包括计算机、电气设备、建筑材料、家用电器、国防军工、电子等板块。

    其中医药生物、家用电器录得涨幅的概率最大。

    降准对于实体经济意义重大,对于市场影响则应保持一份冷静。 降准的意义在于释放商业银行的中长期资金,降低银行的负债成本,有利于银行进一步压缩 LPR 报价利息,为降低实体经济融资成本做好准备。事实上, 8、 9月份经济基本面表现较弱,中美贸易关税持续加码,PPI、 PMI 等指标持续走弱,而与之形成对比的是 8、 9月 A 股走势较为稳健,受中美贸易问题影响逐渐钝化,市场风险偏好持续提升,主要原因是市场流动性和宏观流动性预期的改善,市场已经对此次降准有了充分的预期,而央行迟迟按兵不动的根本原因是房地产价格、 CPI上涨两大制约因素的掣肘。 随着近期房地产政策收紧、扩大生猪供给养殖等一系列政策推进以后,国常会上周亦发布了降准信号, 央行降准终于如期而至。 9月美联储大概率再进行一次降息,中美国债利差或将进一步走阔,为国内利率调降留出空间。我们认为降准之后降息值得期待,降息大概率以调低 MLF 利率的方式进行, 随之 LPR 报价利率或将继续调降。对于市场短期而言, 应当保持一份冷静, 历史数据显示沪指在中短期并没有明显统计意义上的大涨大跌。 从历史统计数据来看, 家电、传媒、医药生物、电气设备值得关注。 中短期来看,市场 8-9月市场风险偏好明显提升,创业板指数大幅跑赢沪深 300等主板指数,特别是 5G 等概念板块积累了一定程度的涨幅后存在一定调整压力。 而长期来看,历次降准后资金机会成本的下降意味着市场估值水平中枢有提升的动能,价值和成长板块均有表现,历史数据显示高估值、高成长、高风险偏好的计算机、国防军工板块值得关注,以及家电、电气设备、建筑材料等长周期板块表现也比较突出。此外,历史上来看, 非银金融板块虽然在降准后并没有获得最突出的涨幅,但不论中短期还是长期,在降准后 90个交易日内上涨的概率是最大的,亦值得进行中短期配置。

    风险提示: 海外市场风险、 经济大幅回落风险、 中美谈判不及预期