A股市场9月投资策略报告:政策开启想象空间,市场热度持续回升

近期供给不足导致 CPI 同比走高,但 PPI 同比的回落则彰显需求不振的问题仍未改善。同时,经济数据显示,略有改观的制造业投资或难以冲抵房地产投资下行的负面冲击,而消费则受制于杠杆率高升及管理层对消费贷的严查,在内生性需求不足的情况下,维持低位且略有回落的基建投资增速表明其补位效果尚未显现。在需求不足的情况下工业增加值同比增速回落明显,这令出台逆周期调节政策呵护经济增长的必要性持续提升,下一阶段政策将保持“货币搭台,财政唱戏”的既定策略,精准施策提升财政政策刺激力度,并降准以呵护流动性的合理充裕。

    业绩方面,2019Q2A 股(剔除金融)营收继续回落至 8.7%,净利增速边际走弱由正转负至-5.2%。而在经济下行压力加大背景下,上市公司的营收增速有所回落,企业加速回款迹象明显。分板块来看,主板/中小板/创业板 2019Q2净利增速分别为-3.3%/-2.0%/-7.0%,主板净利增速大幅回落,而中小板净利增速降幅均有所收窄。而 ROE 方面,各板块有不同程度的回升,2019Q2各板块 ROE 分别为 2.6%、2.5%及 2.0%,主板源于杠杆率的抬升,而中小创业板主要受销售净利率及总资产周转率回升拉动。行业方面,受益于猪价上涨、基建发力、黄金价格上涨、稀有金属板块高景气等不同因素,农林牧渔、建筑装饰、有色金属、家用电器、通信行业业绩实现回升。

    对于未来一个月的 A 股市场而言,时点上迎接祖国 70周年大庆,因此市场预期总体将不会过于悲观。从基本面的角度看,尽管中报数据和短期经济数据难言起色,但管理层正加大逆周期调节的力度,对经济的下行风险正着手对冲,市场对基本面担忧将得到一定缓解。A 股估值层面虽较之底部出现了一定回升,但基于政策预期的逐步兑现,市场估值或将由此带来中长期的向上机会。因此对于 A 股的长期配置者而言,目前是坚定持股优化配置的阶段。不过对于短期交易者而言,鉴于当前市场已距离此轮市场低点有了不小的涨幅,因此对此轮反弹中收益较多的品种也应寻找时机确认收益。对于市场风格而言,鉴于业绩上,主板出现转弱迹象,中小、创业板业绩降幅正在收窄,因此我们判断资金从此前预期较为一致的蓝筹股中分流进行再配置的过程将得以保持,但考虑到无论二线蓝筹、中小板还是创业板,个股个体因素差异较大,因此建议配置仍应建立在精选个股的基础上进行。

    风险提示:中美贸易摩擦升级,国内经济下行超预期,改革不及预期。