通富微电:行业市场疲弱影响业绩,夯实基础期待未来机遇

事件:公司发布2019年中期业绩报告,上半年实现营业收入35.9亿元,同比上升3.1%,毛利率10.7%,同比下降6.4个百分点,归属母公司净利润为亏损7,764万元,同比转为亏损。每股净利润为亏损0.07元,同比转为亏损。第二季度公司实现营业收入为19.3亿元,同比上升5.2%,毛利率12.4%,同比下降4.0个百分点,归属上市公司股东净利润为亏损3,443万元,同比转亏。

    市场需求整体疲弱,第二季度环比有所改善:公司2019年上半年整体以及第二季度单季度的收入分别同比上升3.1%和5.2%,受到贸易争端和宏观经济不景气的影响,公司通过积极的产品结构变化和新品的导入,维持了收入订单层面的稳定,但是由于产能利用率的不足使得公司在盈利能力方面出现了较为明显的下滑,毛利率水平大幅度下降,其中第一季度的毛利率水平低于10%,在公司历史上处于低位。不过我们可以关注到的是,从第二季度开始,公司收入增速有所提升,毛利率下降的水平也有所收窄,环比出现了回复,行业市场需求逐步有所回暖。

    费用支持维持积极,夯实基础应对行业低谷:公司上半年尽管经营情况仍然较为艰难,但是公司在费用方面仍然坚持持续投入的趋势,销售和管理费用基本持平,费用率持平和下降0.2个百分点,而研发费用则有小幅度的增加,费用率水平同比上升0.2个百分点。公司一方面在合肥、厦门等地继续拓展业务布局,配合国内半导体集成电路生产企业的步伐,另一方面,公司也在7nm工艺、Fan-ot、存储、驱动IC方面的技术研发推进,以提供更为丰富的产品封装能力,从而能够更好的满足市场和客户的需求。

    行业需求逐步见底期待回升,公司夯实基础迎接未来发展机遇:公司并未提供2019年1-9月的业绩预期,从市场的趋势看,半导体行业的需求在宏观经济不理想的情况下已经持续疲弱了较长一段时间,从目前市场需求的趋势看,在下游旺季来临的预期下,行业需求有望逐步见底期待回升的来临。从公司层面看,公司在市场环境不理想的情况仍然坚持布局产能、客户和技术,我们认为当前的布局有利于公司夯实基础,一旦市场迎来转机,公司将会优先受益于产业的机遇,获得较为理想的发展前景,我们对于公司的中长期发展规划仍然保持乐观的态度。

    投资建议:我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为0.08、0.20和0.39元。净资产收益率分别为0.9%、3.2%和5.8%,我们维持“买入-B”投资建议。

    风险提示:宏观经济不及预期带来的终端需求下降风险;核心客户如AMD等的终端产品出货量不及预期;公司在包括存储、驱动IC等新产品和技术方面的拓展速度不及预期。