捷佳伟创:业绩表现亮眼,单季增长提速

业绩总结:公司2019上半年实现营业收入12.2亿元,同比增长56.1%;归母净利润2.3亿元,同比增加25.0%;毛利率33.6%,净利率18.7%。

    业绩表现亮眼,单季增长提速。受益公司订单增加及验收周期缩短,2019上半年公司业绩表现突出,实现收入12.2亿,同比增长56.1%,其中,Q2单季度贡献收入6.9亿元,同比增长72.3%(Q1增速39.0%),环比增长30.1%,单季收入增长提速中。2019H1,光伏新增装机11.4GW(-53%),下半年开始执行光伏相关并网项目及补贴,行业拐点将至,预计2H19新增装机28.6-33.6GW,产业链有望量价齐升。公司作为光伏电池设备龙头企业,有望充分受益。

    产业链降本增效,盈利承压但趋稳。2019H1,公司综合毛利率33.6%,同比-5.9pp(半导体掺杂沉积光伏设备毛利率31.8%,同比减少5.9pp),净利率18.7%,同比-4.9pp。受累光伏行业降本需求强,公司盈利承压但逐季趋稳,其中,Q2单季度毛利率33.1%,同比-8.3pp,环比-1.0pp,净利率19.7%,同比-7.7pp,环比+2.2pp。公司持续推出产能更大、性能更好的PECVD设备以适应下游客户降本需求,实现产品量价齐升,提振盈利能力。随着未来新产品对业绩的贡献增加,公司中长期盈利水平有望提升。

    顺应行业发展,积极打造新产品、布局新技术。公司积极打造新产品,应用突破不断,今年6月助力公司新签超4亿元设备购销合同。公司作为核心设备供应商参与的HJT全工序装备项目也取得突破,第一批产品已经下线。此外,为适应电池技术的迭代,公司陆续推出针对MCCE、PERC、N型单晶等高效电池工艺的设备,如热氧化炉、RCA清洗设备、槽式黑硅制绒设备等,竞争力进一步提升。

    盈利预测与评级。考虑公司订单确认周期有望缩短,谨慎提高盈利预测。预计2019-2021年归母净利润4.4/5.8/7.3亿,对应EPS分别为1.39/1.81/2.27元,对应估值23倍、18倍、14倍。公司客户优质,产品实力领先,市场竞争力强,维持“买入”评级。

    风险提示:电池技术升级或不及预期,光伏装机量增长不及预期,行业竞争加剧风险。