中金岭南:上半年业绩总体符合预期

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤,娄永刚,黄礼恒 日期:2019-09-06

2019中报:上半年归母净利 4.71亿元

    公司披露 2019中报,上半年实现营业收入 92.73亿元,同比减少18.55%;归母净利 4.71亿元,同比减少 22.43%;归母扣非净利为 3.65亿元,同比减少 37.66%。EPS 为 0.13元/股,同比减少 23.53%。

    铅锌量价同跌致业绩下滑

    公司 Q1、Q2归母净利分别为 2.61、2.10亿元,同比下滑 16%、29%。

    上半年业绩总体符合预期,同比下滑主要因为:1)铅锌矿产量下滑(精矿铅锌金属量 14.24万吨,同比下降 6.56%); 2)铅锌价格下跌(2019H1SHFE铅、锌均价同比下滑 13%、15%) 。除精矿外,其他产品产量:铅锌冶炼产品 14.08万吨,同比增加 7.07%;铝型材 0.75万吨,同比下降 14.77%;

    幕墙门窗工程 31.99万平方米,同比增加 52.48%;电池锌粉 0.51万吨,同比下降 8.93%;冲孔镀镍钢带 396吨,同比下降 8.76%。

    铅锌采选冶与铝材及新材料齐发展

    公司拥有铅锌采选产能 30万吨/年,公司直属凡口铅锌矿、子公司广西中金岭南和澳大利亚佩利雅负责铅锌矿采选,佩利雅旗下加拿大全球星负责铜金矿采选。另外公司近年来加大铝材及新材料研发投入,子公司华加日铝业主营铝型材(2.5万吨/年)及铝门窗(40万 m2/年)产品,中金岭南科技则是我国粉体材料龙头企业,其无汞电池锌粉的国内市占率达60%左右,产品主要应用于电子及新能源领域(公司官网) 。

    盈利预测及投资建议

    预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.27、0.27、0.29元/股;铅锌价格弱势运行短期难以改善,我们下调公司合理价值至 6.5元/股(对应公司2019年 PB 为 2倍),但考虑公司为铅锌行业头部企业,维持“买入”评级。

    风险提示:铅锌价格大幅下跌风险;铜金产量大幅下滑风险。

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