中持股份:深耕中小城市水务市场

中小城市污水及工业污水处理专家。 中持水务主营城镇污水处理、工业污水处理、污泥处理处置以及环境综合整治, 客户主要面向中小城市及工业客户。

    2019年公司严控项目质量, 减少垫资较多的生态工程类项目,增加如高浓度有机废水处理工程, 毛利率提升。在中小城市水务市场不断释放的背景下,公司盈利质量提高,现金流改善。

    中小城镇污水:抓住十三五补短板机遇。 十三五规划期限将至,尚未完成目标的污水厂建设、 提标改造等需求将持续被释放出来, 同时《 农村人居环境整治三年行动方案》明确提出到 2020年,农村人居环境明显改善, 中小城市的污水处理迎来补短板的机遇。公司专注于中小城市污水服务,深耕多年,竞争优势明显。 ①经验丰富: 十余年的中小城市服务经验使得公司了解中小城市水务需求。 ②规模效应:公司深耕河南、河北水务市场,深度跟踪客户需求, 增量业务的获得成本较低。 ③团队本地化, 示范效应显著: 公司注重区域经营,构建本地化、专业化的服务团队,通过项目的示范效应,带动区域范围内其他业务的获得。

    工业污水工程:多行业全面覆盖。 在环保督察推动下, 工业污水治理景气度提升, 许多省市加大工业园区内的企业组群的污染集中控制及治理,污水处理也从点源向整个园区的系统施治过渡。公司贴近汽车、钢铁、印染污水处理等多行业工业客户、技术积累丰富, 完成了大量的里程碑项目。 2018年收购南资环保,进一步增强了公司在高浓度有机废水领域的处理能力。 截至2019年上半年,非运营项目在手订单额超过 7亿元,其中约 40%为工业类项目,预计将为 2019年下半年及 2020年公司业绩持续作出贡献。

    污水运营产能持续增长。 2018年设计运营能力超过 100万吨/天,处理量超过 50万吨/天。 2019年上半年,在建运营项目日均设计处理规模超过 20万吨。 公司新建运营项目将增厚运营利润。受益于河北及工业污水处理费的提升,公司 2018年公司污水运营的平均水价由 1.0元/吨上升至 1.2元/每吨,后续公司污水处理价格仍有提升空间。

    盈利预测。 在中小城市水务市场逐步释放的背景下,公司 2019-2021收入、利润预计增长, 2019-2021归母净利分别为 1.1/1.3/1.5亿元, eps 分别为0.73/0.87/1.04元/股,对应 PE 估值分别为 18.8X/15.6X/13.1X, 首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示: 1、中小城市污水处理市场竞争加剧; 2、经营规模扩大带来的管理风险。