亨通光电:中报光纤光缆承压,海洋业务超预期

类别:公司研究 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:雷涛 日期:2019-09-06

半年报发布,收入和负债结构变化。上半年公司实现营收154.12亿元,同比增长0.92%,实现归母净利润7.31亿元,同比下降37.65%。收入结构方面,光网络与系统集成、智能电网传输与系统集成、海洋电力通信与系统集成收入占比同比分别-9.2pct、+8.3%、+4.5%。由于智能电网业务应收账款周转率低于光通信业务,同时海上风电作业平台、PEACE跨洋海缆、云南联通混改等项目资金需求增加,公司上半年增加长期借款,财务费用同比增加46.4%。

    运营商集采价格大幅下跌,光通信业务收入及毛利率双降。上半年,由于运营商固网资本开支缩减,同时短期内光纤光缆供大于求的状况难以改观,运营商光纤光缆采购量与去年基本持平,但价格同比接近“腰斩”。公司光网络与系统集成实现收入35.29亿元,同比下降28.32%,毛利率33.09%,较2018年底较少6.39pct。公司降本增效、拓展新品应对行业压力,光棒继续稳定扩产,同时5G特种光纤光缆进入市场开拓阶段、100G全系列硅光模块逐步量产。

    特高压持续景气,智能电网业务稳健增长。2018年下半年以来,以特高压为主的电网建设再次提速,“七交五直”特高压项目预计落地投资1270亿元,全年电网投资预计达到5126亿元,同比增加4.85%。公司持续强化高中压配电网、特高压电网的市场地位和服务能力,电力传输与系统集成上半年实现营收50.44亿元,同比增长35.21%,毛利率14.47%,环比2018年底增加1.89pct。

    受益海上风电加速上马,海洋业务增长超预期。据国家能源局数据显示,2019年半年度全国新增风电装机容量909万千瓦,同比增长12.65%,海上风电开工率有望持续景气,带来海底电缆需求持续增长。上半年公司海洋电力通信与系统集成实现收入10.31亿元,同比增长205.69%,毛利率34.05%,环比2018年底下降4.46pct。上半年公司累计中标金额约26亿元,全年收入高增长有保障。公司发布预案拟收购华为海洋,继续加大在海洋通信设备制造和全球海洋通信系统集成能力的拓展,我们认为收购有利于全面提升公司海洋业务的综合实力。目前收购方式和对价尚未确定,看好对于公司明年及之后业绩增厚的预期。

    下调盈利预测,看好非光业务布局。鉴于运营商短期资本开支将偏重于无线侧,光纤光缆短期承压状况难以改变,我们将公司2019/2020/2021归母净利润预测由29.3/35.5/42.1亿元分别下调为17.5/24.5/32.2亿元,当前股价对应市盈率分别为16.6/11.9/9.1。公司积极布局5G光纤、硅光模块、跨洋海缆通信运营等,新兴动能有望逐步驱动,参考A股光纤光缆可比公司2019年市盈率,合理估值水平给予19-20倍,对应目标价17.7-18.4,维持“增持”评级。

    风险提示。光缆集采低价超预期、海上风电投资不及预期、收购华为海洋不确定性。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600487 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
洽洽食品 买入 38.75 研报
高能环境 中性 -- 研报
中信银行 买入 -- 研报
光环新网 买入 -- 研报
圆通速递 持有 -- 研报
申通快递 持有 -- 研报
顺丰控股 持有 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
碧水源 买入 8.50 研报
嘉事堂 中性 -- 研报
飞亚达A 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
洽洽食品 0.86 0.82 研报
高能环境 0 0 研报
中信银行 0.54 0.63 研报
光环新网 0 0 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
申通快递 0.54 1.19 研报
圆通速递 0.88 0.76 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
碧水源 1.30 1.10 研报
嘉事堂 0.29 0.31 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
中国国旅 28 持有 买入
比亚迪 28 持有 持有
宋城演艺 28 持有 买入
三一重工 27 持有 持有
万华化学 27 买入 买入
中信证券 26 持有 买入
格力电器 26 买入 中性
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性
中国太保 25 持有 买入
爱尔眼科 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 469 77 291
电子器件 373 51 234
汽车制造 347 35 187
建筑建材 336 46 189
金融行业 305 25 150
机械行业 288 39 117
化工行业 255 45 105
生物制药 250 39 167
酿酒行业 243 16 126
房地产 217 24 149
交通运输 204 24 101
钢铁行业 182 29 99
食品行业 178 25 68
家电行业 166 15 112
商业百货 165 29 94
其它行业 141 14 83
有色金属 141 37 54