东方国信:业务增长优于财务表现,继续看好工业互联网

事件公司 8月 30日发布 2019年半年度报告,报告期内实现营业收入 6.47亿元,同比 11.7%,归母净利润 8652万元,同比-18.55%。经营活动产生的现金流量净额-2.27亿元,同比改善 37.43%。

    验收节奏影响财务数据,业务进展优于财务表现公司 2019Q2实现营业收入 3.62亿元,同比 3.94%。结合 Q1收入和利润的高增长, 我们认为项目验收(尤其是占据公司收入比例 50%的运营商板块)节奏的偶发性影响了上半年收入确认节奏,造成 Q2单季度业绩增速较低。

    历史上公司收入确认高峰一直在 Q4, 通常能占到公司全年收入的 50%左右,因此我们认为单一季度的波动不代表全年表现。

    分业务看,公司运营商板块在中国移动和中国电信的拓展持续加速, 已覆盖中国移动集团和 8个专业线公司及 24个省分公司,订单连续三年保持50%以上复合增长。自主品牌基础软件 BEH 和数据库产品 CirroData 已经进入中国移动市场部署 2500+节点。金融板块上海屹通收入和订单均同比 25%增长,母公司保险板块完成三个重要新客户拓展。工业互联网加快平台建设和推广,在产业集聚区推动 SaaS 应用落地,针对大型企业的私有云和混合云已经建设 20个子行业云,覆盖 2172家大型工业企业,不断与工业龙头企业协同创新。政府板块 2019H1新签项目 16个,订单同比 200%增长,在手项目储备丰富,已经进入快速复制和推广期。

    除金融板块外,公司各板块毛利率 2019H1同比均有所增加。自主产品的推广带动运营商板块毛利率持续上行。工业板块由于降低了硬件模块的采购,毛利率大幅上升至 43.25%。分区域毛利率也全部保持上行趋势。

    入选工信部工业互联网双跨平台,继续看好工业互联网龙头表现8月 26日,工信部公示 2019年跨行业跨领域工业互联网平台清单,东方国信作为十家双跨平台之一入选。 我们认为,双跨平台公示代表工业互联网相关工作在国家层级落地加速,后续 2019年创新工程发展专项评选结果有望随之公布,将进一步对产业形成带动效应。 公司作为工业互联网龙头企业,有望借 5G+工业互联网产业趋势实现平台级发展。

    投资建议我们预计,从全年角度看, 公司在运营商和金融领域仍能维持稳健增长,同时看好工业和政府板块高速发展。公司在工业互联网、基础软件等领域的投资有望随着产品推向市场为未来经营带来实际收益。预计 2019/2020年实现净利润 6.44/7.78亿元,现价对应 19年 PE 19.98倍,“买入”评级。

    风险提示: 运营商业务增长放缓,工业互联网推进放缓,费用大幅增长