捷佳伟创2019年中报点评:收入持续增长,前瞻性研发有望助力公司持续成长

技术进步推动电池片新设备需求增长,推动公司收入增长

    报告期内,降本增效进一步成为光伏制造环节的发展方向,在电池片环节体现为太阳能电池产线的高效化和高产能特点。公司顺应行业发展的方向,陆续升级并推出适应电池生产新工艺及生产技术的高效、高产能的设备,销售业绩稳步增长。公司半导体掺杂沉积光伏设备、湿法工艺光伏设备、自动化配套设备分别实现收入9.01、1.53、1.29亿元,同比分别增长92.28%、5.99%、-2.16%。上半年公司综合毛利率33.57%,同比下降5.91个百分点,其中,上述三大类业务分别实现毛利率31.80%、40.58%、35.21%,贡献主要收入的半导体掺杂沉积光伏设备毛利率同比下降5.86个百分点。

    经营趋势持续景气,期间费用率控制良好

    报告期内,公司期间费用合计1.57亿元,期间费用率12.89%,同比未有显著变化。其中,销售/管理/研发/财务费用分别为0.75、0.36、0.47、-0.01亿元,相比去年同期分别增长63%、57%、27%、93%。其中销售费用、管理费用、财务费用增速较高,原因分别是发出商品增多致运输费用及安装调试物料消耗提升,厂房搬迁带来的搬迁费用及新增折旧增加,汇兑收益相比同年有所减少。总体上期间费用的增长是公司经营状况持续向好所致,我们认为未来随着公司管理效率逐步提升,期间费用增速有望下降,规模效应将得到显现。

    研发能力持续增强,提升公司品牌价值

    报告期内,公司研发投入4654万元,同比增长25.76%。公司不断加大对技术研究和新产品开发的资源投入,为积极应对市场和技术的变化,持续进行多个代表未来2-3年高效电池技术发展的设备的研发。其中HJT电池工艺技术中超洁净HJT单晶制绒清洗设备研发、透光导电薄膜设备(RPD设备)研发、金属电极丝网印刷线研发已基本完成,进入工艺验证阶段,HJT整线生产设备国产化正在积极推进中;背钝化技术氧化铝镀膜设备研发已形成批量生产销售; TOPCon电池工艺技术钝化设备研发已进入工艺验证阶段;主营产品高温扩散氧化退火炉、管式等离子体沉积炉、湿法设备、自动化设备的研发也向大产能、高度自动化、集成化方向发展。此外,公司利用现有技术和设备也在其他新兴领域进行拓展和布局,前瞻性研发布局有望助力公司持续成长。

    盈利预测、估值及投资评级。我们预计2019-2021年公司实现归母净利润4.04、5.36、6.98亿元,对应EPS 1.26、1.68、2.18元,PE 25、19、15倍。考虑到光伏行业正处于技术迭代推动设备快速升级阶段,新技术有望推动公司设备需求持续增长,我们给予公司2019年PE估值30X,目标价37.8元,首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示:光伏电池厂商投资放缓,电池片设备价格下降。