电力行业2019中报总结:水火齐发力,电力行业整体业绩明显提升

业绩回顾

    2019H1方正电力板块 67家公司营业收入共计 5333.66亿元,同比增长 13.78%;实现净利润 439.16亿元,同比增长 26.28%。

    19Q1营业收入 2710.76亿元,同比增长 16.78%;净利润 212.73亿元,同比增长 33.94%。

    点评:

    煤价下行带动成本端继续改善,火电业绩表现亮眼

    火电板块 2019H1营收 3872.10亿元,同比上升 10.0%;净利润188.43亿元,同比上升 38.85%。火电板块业绩提升主要是由于2019H1全国煤价中枢进一步下行带来火电板块成本端改善,同时 4月 1日后增值税下调 3个点带来的税后电价上升。2019H1全国电煤价格指数均值为 501.51元/吨,较 2018年同期下降36.76元/吨,降幅达 6.8%,成本端的继续改善助推火电板块业绩持续修复。 未来煤价下行趋势确定性强,火电企业业绩将持续性修复。目前火电企业 PB 处于 2012年以来新低,安全边际强,继续强烈推荐【华电国际】(A+H) 【华能国际】(A+H)【长源电力】 【建投能源】和【京能电力】,建议关注【皖能电力】【浙能电力】 。

    来水偏丰驱动发电量增加,水电板块业绩稳健增长

    水电板块 2019H1营业收入同比增长 15.33%,净利润同比增长18.45%。水电板块上半年业绩稳健增长,主要原因是受厄尔尼诺现象影响,全国上半年降水较去年同期偏多,上半年全国发电量同比增长 11.80%,增速较 18H1提升 8.9个百分点。水电机组平均利用小时数达 1674小时,同比增加 169小时。 在国内经济下行压力较大背景下,水电属于非周期性资产。目前贸易摩擦持续升级,国内外降息预期继续增强,更应该关注优质水电资产的稀缺性和高股息等特性,强烈推荐水电龙头标的【长江电力】【华能水电】 【桂冠电力】 ,建议关注【国投电力】。

    新能源消纳改善带动板块业绩回暖

    热电及新能源板块 2019H1实现营业收入 633.25亿,同比增长40.99%,实现净利润 60.89亿元,同比增长 17.59%。系同期煤价下行、上半年新能源消纳改善和供暖需求良好等因素带动板块业绩实现较快增长。

    光伏及风电此前由于弃风弃光严重导致盈利能力较差,随着国家清洁能源消纳政策的逐步落地,新能源消纳情况将愈加改善,部分弃风弃光严重地区弃电率有望进一步下降。同时,风电光伏平价上网有望使成本控制能力较好的资产具备较强的竞争力,国家可再生能源补贴压力减轻也会使得此前欠发的风电光伏补贴陆续到位,相关资产盈利水平将有所提升。

    风险提示:用电增速不及预期;煤价上涨;水电消纳不及预期。