证券行业2019年中报业绩综述:自营、信用业务拉动业绩增长

类别:行业研究 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:李隆海 日期:2019-09-05

上市券商利润同比大幅增长。2019年上半年,36家上市券商(不含东方财富,下文简称上市券商)实现营业收入1,822.29亿元,同比+45.10%;

    实现归母净利润554.01亿元,同比+59.04%;实现扣非归母净利润542.33亿元,同比+67.74%。报告期末,上市券商权益乘数(剔除客户保证金)为3.54倍,较2018年末+ 0.15倍。由于2019年二季度市场进入调整,上市券商上半年扣非归母净利润同比增速较一季度回落27.5个百分点,但仍保持较高同比增速。

    自营、信用业务拉动上市券商业绩增长。2019年上半年,上市券商经纪业务手续费净收入、投资银行业务手续费净收入、资产管理业务手续费净收入、自营业务净收益、利息净收入同比增速分别为+14.56%、+10.91%、-2.56%、+91.53%、+70.43%,对归母净利润贡献度分别为+13.46%、+4.20%、-1.04%、80.78%、24.21%,自营业务及信用业务是上市券商业绩的主要驱动力。

    各项业务整体向好。经纪业务:佣金率降速放缓,交易额同比增长;投行业务:股权、债券承销规模同比一降一升;资产管理:券商资管规模收缩明显,资管业务净收入同比下降;自营业务:市场回暖,自营业务取得大幅增长;信用业务:两融、股票质押余额较去年末回升。

    行业集中度保持高位,中小券商业绩更具弹性。从归母净利润看,近4年上市券商前5名归母净利润之和占上市券商归母净利润比例呈上升趋势,预示头部券商竞争优势越发明显。虽然自2017年以来上市券商营业收入集中度有所下降,并且2019年上半年归母净利润集中度较2018年下滑,但目前市场整体集中度仍在高位,随着行业商业模式向重资产模式转变,资本金雄厚的大券商更具优势,预计长期行业集中度将进一步提高。上市券商2019年上半年营业收入、归母净利润增速前5名均为中小券商,其中东吴证券归母净利润同比增速为2758.33%,远超第二位。

    投资建议。预期下半年资本市场改革利好政策继续推出,科创板、创业板重组将实质性落地,国外三大指数纳入A股比例提升,外资持续流入可期,券商政策红利继续。自8月下旬,两市成交额、两融余额边际上升,边际改善有望持续;北上资金单周净流入额回升。9月资金面是核心因素,券商板块或迎来阶段性机会。 截止2019年9月3日, 券商Ⅱ(申万)PB为1.52倍,处于历史低位。推荐海通证券(600837)、中信证券(600030),关注高弹性标的中信建投(601066)、东方财富(601555)。

    风险提示:经济超预期下滑,股市大幅下跌,中美贸易摩擦恶化。

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投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
伊利股份 买入 -- 研报
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盈利预测

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股票关注度

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五粮液 36 持有 持有
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格力电器 26 买入 买入
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行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 561 85 326
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酒店旅游 165 20 54