汽车与汽车零部件行业8月份重卡销量点评:淡季需求维持平稳,全年预计105万辆以上

事件描述

    第一商用车网发布 8月重卡销量数据。

    事件评论

    淡季需求维持平稳,8月销量同比微增长。根据第一商用车网,8月重卡行业销量 7.3万辆,同比增长 1.6%,从绝对量来看,8月销量超过 7万辆也属于历史较高水平。8月重卡销量表现较好主要有两点原因:1)整体需求保持平稳,8月物流运价指数同比持续提升,物流车需求较好;房地产新开工和竣工面积增速整体相对稳定,工程车需求平稳。2)去年同期基数相对较低,2018年 8月重卡销量 7.2万辆,同比下滑 23.3%。

    四季度扰动因素消除,预计全年销量 105万辆以上。三季度为行业淡季,且大吨小标对 6X4自卸车销量造成压制,但由于去年同期基数较低,预计2019年三季度行业销量约 21-22万辆,同比下滑 2%-6%左右。从行业趋势来看,四季度有明显翘尾效应,历史平均环比增长 12%。从需求来看,影响三季度销量的大吨小标和天然气透支因素逐渐消除,四季度需求有望向上。从宏观来看,基建投资将持续发挥作用,支撑工程车需求;环保方面,各地方政府也在积极推进国 III 车辆的淘汰,根据历史销量情况,我们判断 2019年行业销量将在 105万辆以上。

    国 VI 排放标准提升技术门槛,市场份额加速向龙头公司集中,龙头公司盈利将更加稳定。国 VI 标准对监测结果的真实性和可持续性的要求大幅提升,龙头公司优势进一步扩大:1)规模效应有助于摊薄成本;2)可靠性和一致性要求更加严格,主机厂倾向选择实力强的龙头供应商保证产品质量,保障供应链安全。从海外经验来看,排放标准升级加速行业洗牌,最终形成较为稳定的格局,海外龙头公司的业绩更加平稳。

    投资建议: 重卡行业维持高景气,在基建和环保的作用下,预计 2019-2020年销量将稳定在 100万辆左右。从竞争格局来看,国 VI 排放标准被称为史上最严格的标准,对重卡行业格局产生重大深远影响,市场份额将加速向龙头公司集中。从估值角度来看,国内重卡龙头盈利能力有望提升,波动性减弱,PB 中枢上移,推荐掌握核心技术的重卡产业链龙头潍柴动力,建议关注重卡整车龙头中国重汽。

    风险提示: 1. 宏观经济低于预期,导致行业需求向下;

    2. 国 VI 排放标准实施时间低于预期。

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