机械行业2019半年报总结:收入增速放缓,重视龙头及逆周期板块

类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:海通证券研究所 日期:2019-09-05

2019H1及 2019Q2机械行业总结。我们在 27个机械子行业中选择了 321个上市时间较长的主流上市公司作为样本组,对 2019H1机械行业进行分析。总的来说, 2019H1机械行业收入和归母净利润同比稳定增长, 环比 18H1有所下降。

    其中全行业 2019H1收入增速为 5%;归母净利润同比增速为 4%。2019H1全行业毛利率 27.97%,较 2018H2下降 0.78pct;资产周转率 21.44%,较 2018H2下降 2.31pct。2019Q2机械行业收入及归母净利润同比下降,但环比上升。全行业 2019年 Q2收入同比增速为-3%,环比增速为 18%;归母净利润同比增速为-4%,环比增速为 26%。2019Q2全行业毛利率 27.93%,较 2019Q1上升0.80pct;2019Q2全行业资产周转率 10.81%,较 2019Q1上升 0.96pct。

    从 2019H1行业收入增速上看,油气装备与服务、仪器仪表、重型机械、锂电设备、核电设备 5个子行业同比增长最快,其中油气装备与服务、仪器仪表的收入增速都达到 20%; 核电设备、工程机械、农机、光伏设备等子行业环比 18H2增长最快。从归母净利润上看,核电设备、船舶港口机械、其他设备、重型机械、仪器仪表,5个子行业同比增长最快,其中核电设备和船舶港口机械的归母净利润增速分别达到 40%和 37%,我们认为这显示出了这些子行业盈利修复的较大弹性;工程机械、机床设备、核电设备、光伏设备、煤机 5个子行业环比18H2增长最快。从毛利率上看,油气装备与服务、煤机、其他新能源设备、智能装备、锂电设备 5个子行业提升幅度最大,其中油气装备与服务毛利率提升3.8pct。从资产周转率上看,其他新能源设备、工程机械、农机、核电设备、物流自动化 5个子行业提升幅度最大,其中其他新能源装备资产周转率提升 4.2pct。

    从估值上看,行业估值保持稳定定。根据 2019年 6月 28日证监会行业最新滚动市盈率数据,制造业的滚动市盈率水平为 23.02倍,在各行业中处于中游位置;从证监会行业分类机械相关细分行业来看,电气机械行业的滚动市盈率在相关子行业中最低,为 19.76倍,其他制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业滚动市盈率在子行业中最高,分别达到了 38.46倍、35.66倍。

    我们按照设备下游周期属性将团队重点跟踪的多个子行业划分为:终端投资周期(工程机械、轨交装备)、制造业投资周期(自动化设备、激光装备、物流设备)、新能源设备(锂电设备、光伏设备)、独立周期(油服、炼化设备)、其他设备(液压件、高空作业平台、缝纫机、木工机械),对重点公司情况进行分析。

    总体来看,工程机械、油服、炼化设备、其他设备(液压件、高空作业平台)等子行业具有较高的景气度,而激光设备、自动化设备等则受到下游需求波动的影响出现了景气度的下行。此外,我们认为细分行业的龙头设备厂商具备的竞争优势有助于其抵御行业周期波动,实现相对稳健增长,因而从中长期角度来看,相比二、三线设备厂商拥有更好成长性。

    风险提示。固定资产投资下行、炼化厂建设不及预期、资金面收紧、竞争格局恶化、原材料价格上涨、新能源汽车补贴退坡、制造业投资下行、油价下跌。

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