中国电影:业绩稳健,行业地位保持领先

中国电影发布2019半年报:2019年上半年,公司实现营收48.42亿元,同比上升4.81%,实现归属于上市公司股东的净利润6.82亿元,同比上升2.25%。扣非净利润5.86亿元,同比减少3.25%。

    电影制片发行业务保持行业领先:制片业务:2019H1公司影视制片业务合计实现营收3.43亿元。主导或参与出品并投放市场的影片共9部,累计实现票房57.57亿元,占全国同期国产影片票房总额的40.78%。其中,《流浪地球》票房超46亿元,带动制片业务毛利率上升11.09%至33.85%。发行业务:公司电影发行实现营收29.04亿元,共主导或参与发行国产影片292部,累计票房80.06亿元,占同期全国国产影片票房总额的55.18%。发行进口影片80部,票房85.13亿元,进口影片票房总额占比59.62%,保持了行业领先优势和市场主导地位。

    持续布局扩大全国控股影院规模:公司的电影放映业务合计实现营收9.12亿元。公司稳步推进影院建设计划,在深圳、长沙、南昌等地新开业控股影院7家;旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国1.75万块银幕和222万席座位,银幕市占率为26.95%。在全国票房前十院线排名中,公司控股院线占据三席,即中影南方新干线、中数院线和中影星美。院线旗下27家影院跻身全国影院票房百强。

    盈利预测:我们微调之前的盈利预测,预计2019-2021年公司营业收入将分别达到102.58、114.17和127.30亿元,归母净利润分别为14.67、15.78和16.83亿元,EPS分别为0.79、0.85和0.90元,按照2019年9月4日收盘价15.01元进行计算,对应2019-2021年动态PE分别为19.1X、17.8X和16.6X,维持“推荐”的投资评级。

    风险提示:(1)行业竞争加剧;(2)核心技术人员流失风险;(3)政策风险。