韦尔股份:股票期权激励彰显业绩信心

事件:公司9月3日发布股票期权激励计划,股票期权占比公司总股本近1.4%,首次授予股票期权的行权价格94.2元。

    激励计划彰显业绩信心。以2018年净利润1.2亿元为基础,2019年,2020年和2021年净利润增长不低于50%,650%和900%。由于豪威科技2019年-2020年业绩承诺扣非归母净利润分别为5.4亿元,8.4亿元,11.2亿元,预计豪威科技在3季度会追溯并表业绩,大概率完成业绩承诺。在满足行权条件下,股票期权行权价格是94.2元,根据总股本8.6亿股来计算,对应公司市值800亿元以上,彰显公司千亿市值信心。

    股权激励覆盖韦尔+豪威人员。本次授予境内人员771人,境外人员183人,覆盖韦尔股份和豪威科技的技术人员。豪威科技全球研发人员将近900人,其中美国硅谷300人左右专注模拟电路部分的研发,做基础性的研究,日本100人团队专注算法和性能的开发,把产品细化做延长产品生命周期的研究,以色列专注算法,奥斯陆专注车载,国内专注应用,总共8个团队,每年可以做16个以上产品。豪威科技可以帮助韦尔半导体导入更加多的品牌客户,并且利用豪威科技的海外知名度和影响力拓展海外更加广泛的市场。

    产品纵横发展,未来业绩高确定性增长。纵向发展48M量产导入客户顺利,64M研发积极推进,同时横向在12M这些成熟的产品上叠加更多的新功能,比如长焦,变焦,暗拍,全局等功能,使得单颗摄像头的价值量倍数增长。未来随着公司产品市占率提升,业绩增长的确定性越来越强。

    激励费用可控,整体财务影响较小。本次授予股票期权数1182万份对应摊销的总费用近1.6亿元,今年需要摊销0.3亿元,明年摊销数量最多是0.7亿元。考虑到之前股权激励的摊销费用,今年整体2.3亿元的费用,明年1.6亿后,往后逐年递减,归母净利润水平也将逐步改善。

    盈利预测与投资建议。不考虑并购因素,预计2019-2021年摊薄EPS分别为0.18元、0.36元、0.46元。考虑到预计三季度豪威科技并表,公司4800万像素的新产品都顺利推出,维持“买入”评级。

    风险提示:新产品进度或不达预期,并购整合或不达预期,贸易摩擦影响终端客户产品效率。