泰豪科技:军工营收20.98%增长兑现行业高景气,车载通信指挥为主驱动力

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邹润芳 日期:2019-09-04

军工装备同比+20.98%,车载通信成为主要业绩驱动力

    8月23日公司发布半年报,上半年公司营收22.28亿元,同比+5.92%,其中:军工装备业务同比+20.98%,主要是车载通信指挥系统业务增长;智能电力业务同比+1.49%,主要是配电设备及电力工程总包业务增长所致。上半年公司毛利率20.8%,与2018全年基本持平,净利率5.0%,相比2018全年增加0.5个百分点。

    2019H1归母净利润1.10亿元,同比-4.51%,归母扣非净利润1.27亿元,同比+23.62%;经营性现金流量9.56亿元,同比增加近15亿元。报告期内,公司通过货款回笼及应收账款ABS发行补充流动资金,19H1货币资金24.06亿元,同比+65.23%,应收票据1.16亿元,同比-36.45%。上半年非经常损失0.17亿元,主要由应收账款ABS折价发行损失所致,公司主营业务整体稳健增长,同时布局军工产业园,报告期内公司在建工程1.11亿元,同比+39.66%,主要是投建嘉兴军民融合产业园所致。

    聚焦军工装备信息化等领域,巩固传统智能电力产业,瘦身健体提升效率 2019上半年,公司继续坚持“内生外延、创新发展”的工作思路,对内加大“清收减库”、“降本增效”工作力度,对外继续围绕公司主业尤其是军工装备产业,积极寻找并购与投资机会,整体业务保持稳健发展:

    (1)军工装备产业方面:继续围绕装备信息化、军用新能源相关领域组织技术及产品研发,“无人作战平台动力源”、“特殊环境下应急电源系统研究与应用示范项目”等重点研发项目均按计划取得良好进展,车载通信指挥系统、舰载作战辅助系统、军用电站业务凭借技术及型号系列优势,产品订单恢复快速增长,营业收入同比+20.98%。

    (2)智能电力产业方面:在巩固电力信息化系统及智能应急电源业务行业领先地位的同时,继续加大对人工智能、大数据等前沿技术的研发及应用投入,布局综合能源服务平台与管理平台;同时,着眼能源物联网建设,布局电力交易市场,推出了基于物联网技术及数据分析的综合能源设计、能效检测、设备运维运营系统。

    为进一步提高资产运营效率与管理效率,公司将子公司江西泰豪军工集团所持长春泰豪电子装备100%股权及债权以9000万元转让给吉林知合物流,将其所持济南吉美乐电源技术100%股权以7000万元转让给康富科技。

    盈利预测与评级:维持前期业绩预测,预计2019-2021年公司营收增速分别为25%/23%/22%,营业总收入为76.59/94.21/114.93亿元,归母净利润为3.16/3.83/4.58亿元,EPS为0.36/0.44/0.53元,PE为17.94/14.79/12.36x,维持“买入”评级。

    风险提示:智能电力产业发展放缓,军品采购订单不及预期,公司外延并购整合效果不及预期。

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