中信出版:大众图书龙头地位稳固,书店业务转型初见成效

2019年半年报业绩超市场预期,图书业务头部产品带动收入提升明显,少儿等图书品类拓展顺利,书店业务经营效率提升,大众图书龙头公司地位稳固。投资要点:

    上调至 49.95元,维持增持评级。2019H1公司业绩超市场预期,出版业务各品类全线发力,书店业务转型效果初显,维持 2019-21年EPS 至 1.28/1.58/1.86元,考虑到公司书店业务经营效率改善,大众图书市场地位持续稳固,上调目标价至 49.95元,对应 2019年行业平均 PE 估值 39倍,维持增持评级。

    事件:公司公告 2019年半年报,2019H1实现收入 8.96亿,同比增长 18.3%,实现归母净利润 1.3亿,同比上升 13%。对应 2019Q2营收 5.06亿,同比增长 36%,归母净利润 0.73亿,同比增长 43%。

    业绩超市场预期,大众图书出版业务全品类发力,书店业务经营效率改善明显。2019H1公司零售市场占有率提升至 2.51%,行业地位稳固,出版新书 853种(+61%),出品周期、人均效能得到大幅提升。

    分品类看,公司经管类图书同比增长 10.34%,市场占有率 14.43%,继续保持排名第一;少儿类增长亮眼(2019H1收入 1.49亿,+61%),平台及内容优势凸显。书店业务转型效果初显,收入增长 45.3%,利润同比减亏 628万,机场店客单量同比增长达到 31%,写字楼店坪效大幅提升。未来公司依托在经管、少儿和学术类图书出版优势持续打造品牌影响力,以数据为驱动,以内容价值传播为核心,在持续推出各品类畅销书、畅销书的同时不断完善线上线下渠道布局和运营效率,打造社会大众知识服务及文化消费领军企业。

    催化剂:经管/少儿/社科等品类图书持续畅销,书店经营效率持续改善 风险提示:书店及出版行业竞争加剧、政策监管趋紧