仁和药业:业绩高增长,持续打造黄金单品提升盈利能力

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘海洋,郑薇 日期:2019-09-04

上半年收入增长8.25%;归母净利润增长32.48%

    公司公告2019年半年报:实现营收24.52亿元,同比增长8.25%;实现归母净利润3.24亿元,同比增长32.48%;实现归母扣非后净利润3.16亿元,同比增长30.09%,整体业绩符合市场预期。公司上半年经营净现金流2.49亿元,同比增长39.55%。

    持续深化渠道拓展,重点打造黄金单品

    分产品看:药品收入21.42亿元,同比增长7.69%,毛利率小幅下降1.32pp至41.86%,健康相关产品收入2.84亿元,同比增长6.13%,毛利率提升9.50pp至48.39%。2019年公司持续推进营销模式创新、互联网应用创新,提升品牌价值。公司坚持“直供终端品牌化、销售渠道多元化”的发展大方向,深化连锁和医疗渠道、网络渠道的拓展,同时对销售品种进行结构优化,重点打造自有黄金单品或重点品种,公司通过加大自主品牌品种的营销力度,提升了整体毛利率。根据公司2018年年报,公司紧紧围绕仁和、妇炎洁、仁和可立克、优卡丹、闪亮五大品牌进行全面创新,将品牌推广和消费者情感价值进行深度沟通,采用年轻化推广载体手法,赋予品牌新面貌,提高经营质量和盈利能力。 公司加大新产品研发力度,根据公司2018年年报,2018年公司推进了16个经典名方的研究工作和6个重点品种的一致性评价研发工作;开展技术攻关类项目80个,完成47个新品上市,未来产品群将持续丰富。

    报告期内公司期间费用控制良好:实现销售费用4.15亿元,同比下降7.84%;管理费用1.69亿元,同比增长12.00%,财务费用-0.20亿元,利息收入有所增加。

    超200个品种进入新医保

    在新医保目录调整中:公司共有220个产品进入国家医保目录,其中化药110个,甲类70个,乙类40个,重点品种有:苯磺酸氨氯地平片、格列齐特缓释片、复方甘草片、氢溴酸右美沙芬糖浆等;中成药110个,甲类48个,乙类62个,重点品种有:大活络胶囊、大活络丸、安宫牛黄丸、六味地黄丸、通窍鼻炎胶囊、小儿咽扁颗粒、健儿清解液、强力枇杷胶囊等,有望积极推动相关药品后续销售及公司的长远发展。

    看好公司稳健发展,维持“买入”评级

    公司持续推进营销模式创新、加大自有品种营销力度,有望持续提升盈利能力,基于公司良好的业绩表现,我们小幅调整公司盈利预测,预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.53、0.66和0.81元(其中19/20年较上次上调0.37%/2.36%),对应估值为别为14、11及9倍,维持“买入”评级。

    风险提示:品牌产品的市场推广不及预期;各领域产品竞争加剧。

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