国投电力:结构转型步伐加快,轻装上阵进军海外

事件:拟预挂牌转让宣城、伊犁等6项股权

    公司8月29日晚公告,拟在上海联合产权交易所预挂牌转让公司所持有的国投宣城51%股权、国投北部湾55%股权、国投伊犁60%股权、靖远二电51.22%股权、淮北国安35%股权、张掖发电45%股权。转让原因:推进实施公司整体战略布局,调整资产结构。本次预挂牌仅为信息预披露,不构成交易行为。交易对手尚不明确,尚未签署交易合同,无履约安排。转让底价将在正式挂牌转让前,以资产评估机构出具的评估结果为依据确定。

    点评:结构转型步伐加快,轻装上阵进军海外

    本次拟转让的股权为公司盈利能力相对较差的资产,据我们测算(详见表2),2019H1上述六项资产合计贡献权益净利润-0.12亿元,整体亏损。受益于区域电力市场好转、煤价下降,上半年国投电力火电板块整体盈利改善显著,但靖远二电、伊犁等电厂仍处于亏损状态,拖累公司业绩。我们认为,此次挂牌出售若最终成交,将有利于公司盘活资产结构,促进整体战略布局推进,或有望借助GDR发行在海外市场有更多作为。据我们测算(详见表2),拟转让股权合计权益净资产为16.16亿元;资产评估结果和拟转让价尚需跟踪。拟转让标的公司的其他股东情况详见表1。

    另据公司8月27日公告,GDR申请事宜获得证监会受理。此前公司已经公告,拟发行不超过总股本10%、对应A股股份数量不超过6.79亿股的全球存托凭证(GDR),该方案已通过国资委审核。本次发行GDR所募资金将用于现有的境外在建及储备的清洁能源项目,或者用于其它潜在的境外收购机会以及补充运营资金及满足一般企业用途等。除提升公司资金实力外,发行GDR有望扩大公司在国际资本市场的影响力,公司为MSCI成分股,本次发行GDR有望提升公司A股估值。

    盈利预测

    我们预计公司2019-2021年归母净利润为48.02、53.98、54.85亿元,对应EPS为0.71、0.80、0.81元/股。维持“买入”评级。

    风险提示:股权转让未能成交,宏观经济波动,电价下调,煤价上涨。