百合花:有机颜料价涨带动公司业绩增长,看好公司未来市场份额持续提升

事件:公司发布2019年中报。上半年实现营业收入10.1亿元,同比增长12.78%;归母净利润1.14亿元,同比增长29.33%;扣非归母净利润1.04亿元,同比增长34.4%;基本每股收益0.50元。

    投资要点:

    有机颜料价格大幅上涨带动上半年营收及利润双增长

    上半年公司营收和净利润实现双增长,主要系“321-响水”事件后环保收缩供给情况下,公司有机颜料价格同比大幅提升所致。上半年公司累计销售有机颜料12703.16吨,同比去年小幅下滑,而销售均价提升明显,上半年公司有机颜料销售均价达到5.74万元/吨,同比上涨13.4%。此外,上半年主要原材料价格下滑提升了有机颜料产品的盈利水平,包括乙萘酚、2B-酸、3,3双氯联苯胺等。

    完善中间体自给,建立完整的产业链自我配套

    近年来的环保监管致使不少不符合环保要求的上游企业停产或限产,直接影响供货数量及价格。中间体的质量和供应稳定性对颜料生产至关重要。近年来公司不仅参与中间体生产企业建设,参股内蒙古美力坚新材料有限公司,还积极投入开发中间体,报告期间公司中间体2.3酸、DB-70、DMSS、4-氯-2,5-二甲氧基苯胺(4625)、色酚系列基本实现自给自足,建立了一套较完整的产品链自我配套体系。

    国内有机颜料集中度依然较低,公司市场份额仍有很大提升空间

    目前国内有机颜料行业集中度整体上仍然不高,全国上百家有机颜料生产企业大多是中小企业,产品同质化严重,市场竞争激烈。受到国家环保政策、市场环境等众多因素的影响,行业集中度将逐步趋向于头部优势企业。

    盈利预测及评级

    预计公司2019年~2021年EPS分别为1.09元、1.31元、1.55元,对应最新收盘价PE分别为19倍、16倍、13倍,维持“推荐”评级。

    风险提示。原材料价格大幅波动;落后产能清退不及预期。