银行8月行业动态报告:LPR改革落地,增量信贷息差承压

最新观点

    1) LPR 机制改革疏通货币政策传导, 增量信贷净息差短期承压。 LPR 机制完善打通利率传导, 宽货币环境下有助于降低实体经济融资成本。新的 LPR 机制或推动银行贷款利率下行,对银行净息差造成一定压力,倒逼银行提升差异化定价能力。 贷款利率市场化定价对各个银行影响程度各异,对公业务占比较高银行影响较大, 零售业务占比较高的银行受到的影响相对较小。

    2) 信贷放缓、表外票据大幅下降,社融增速低于预期。 7月新增社会融资规模1.01万亿元,同比少增 2141.77亿元。 信贷放缓及表外票据大幅下降是社融低于预期的主因。 贷款增长承压,实体融资需求疲弱。

    3) 国内外对比来看, 中美银行业均已进入成熟发展期。 我国银行业利润稳健增长,ROE 水平高于美国。混业经营格局下,美国银行业非息收入占比高于我国银行业。

    受益于低利率环境下成本端优势,美国银行业净息差高于我国。 当前我国银行业不良率和拨备覆盖率均高于美国, 不良率较高主要与我国经济增速放缓有关。拨备覆盖率则受到监管引导和银行自发多提拨备的影响。

    投资建议

    经济金融数据不及预期,宏观经济下行压力仍存,货币政策仍将保持宽松,板块基本面整体平稳。优先股指导意见修订拓宽非上市银行资本补充渠道。 LPR定价机制改革疏通货币政策传导渠道, 新老划断, 银行增量信贷净息差面临收缩压力,推动银行提升差异化定价能力。当前板块 0.83X PB,估值处于历史偏低位置,防御与反弹攻守兼备,给予“推荐”评级。个股方面,我们推荐盈利能力优异、成本优势显著、资产质量持续优化的优质零售行招商银行( 600036.SH); 集团优势明显、零售业务占比高、资产质量显著改善、金融科技应用领先的平安银行( 000001.SZ)以及区域优势明显、资产质量优异的高成长城商行宁波银行( 002142.SZ)。

    风险提示: 宏观经济疲软导致资产质量恶化的风险。