应流股份2019年中报点评:中报业绩符合预期,叶片等业务放量增长

结论:公司中报业绩符合预期,前三季度净利润预计同比增长50%。“两机”叶片、核电业务放量增长,经营杠杆带来业绩弹性。拟募集不超过9.5亿元,新增高温合金叶片产能至20万片。维持2019-21年EPS分别至0.29、0.43、0.53元;维持目标价15.12元,对应2020年35倍PE,增持。

    公司中报业绩符合预期,前三季度净利润预计同比增长50%。①公司2019年中报营收9.5亿元,同比增长15%;归母净利润0.7亿元,同比增长23%;扣非归母净利润0.52亿元,同比增长15%。公司中报业绩符合预期。②公司预计前三季度净利润同比增长50%,约为1.05亿元;主要受益“两机”和核电业务板块收入大幅增长。③公司资产结构改善,财务费用同比下降9.7%。公司2018年末收到六安产投对应流航空的5亿投资款,有助改善公司资产负债表,降低财务费用。公司新产品持续投入,研发费用0.94亿元,同比增长150%。

    “两机”叶片、核电业务放量增长,经营杠杆带来业绩弹性。①“两机”叶片逐步放量,收入大幅增长。公司航空航天板块收入0.72亿元,同比增长138%。②受益核电重启,公司在手核电订单加速交付,新增订单增长明显。核电业务收入1.3亿元,同比增长40%。③公司于8月12日收到非公开发行批文,6个月有效;公司拟募集不超过9.5亿元,用于高温合金叶片项目扩产,新增20万片产能。

    催化剂:获得GE、航空发动机等客户批量订单。

    核心风险:两机叶片订单拓展低于预期,核电机组核准低于预期。