和邦生物公司首次覆盖报告:旺季来临主业盈利趋稳,新项目陆续投产

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李明刚,陈煜 日期:2019-09-04

谨慎增持评级:主业盈利趋稳,预计2019-2021年EPS0.06/0.07/0.08元,考虑到公司新项目陆续投产,参考可比公司给予2019年市盈率29.80倍,对应目标价1.74元,首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。

    化工、农业、新材料三大领域共同发展,高额员工持股彰显信心。和邦生物位于四川乐山,已形成化工、农业、新材料三大领域共同发展的业务格局,营收逐年稳步增长,2012-18年CAGR高达22.97%。公司拥有年产能:纯碱110万吨、草甘膦5万吨、双甘膦18万吨、特种玻璃46.5万吨、镀膜玻璃430万m2。公司拟以受让价1.77元/股实施3.99亿元员工持股计划,覆盖面较广,能有效凝聚人心。

    纯碱价格将小幅上行、玻璃价格维持强势,草甘膦价格有望企稳。8月初纯碱厂家库存已回落至43万吨的历史偏低水平,目前市场价1600元/吨,较7月底部上涨25元/吨,临近月末调价时点,预计价格还将小幅上行。二季度玻璃库存去化较好,支撑玻璃价格7月起连续回升,随着旺季来临价格仍将保持强势。草甘膦、双甘膦景气联动,临近10月1日北方甘氨酸企业可能迎来停产减排,价格有望企稳。

    蛋氨酸、双甘膦项目陆续投产。7万吨/年蛋氨酸预计19Q4投产,目前价格处近10年低位,考虑到全球市场高度寡头垄断,此外中国发起反倾销调查,价格未来有望企稳。双甘膦工艺优化项目预计20年1月投产,产能将增至22万吨/年,并将实现亚氨基二乙腈完全自给。

    风险提示。扩产进度缓慢、环保力度低于预期。

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