中国长城:国产整机出货顺利,扣非归母净利润大幅扭亏

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:安永平,翟炜 日期:2019-09-04

事件:中国长城公布 19年半年报,上半年公司实现营收 43.30亿元,同比增长 4.67%,实现归母净利润 1.43亿元,同比下降42.82%,实现扣非后归母净利润 0.75亿元,大幅扭亏。

    点评:

    扣非净利润大幅扭亏,经营向好。

    中国长城是中国电子信息产业集团旗下网络安全与信息化领域的专业子集团,公司业务覆盖高新电子、网络安全与信息化、电源、园区与物业服务及其他业务。 上半年公司实现营收 43.30亿元,同比增长 4.67%,实现扣非后归母净利润 0.75亿元,大幅扭亏。公司整体毛利率 21.38%,同比提升 4%,期间费用率同比提升 2%,整体保持稳定。

    国产整机推进顺利,网络安全与信息化业务取得重大进展。

    本报告期,公司信息安全整机及解决方案实现营收 9.75亿,同比增长 42.41%,毛利率同比增长 11.26%,表现亮眼。一方面,自主安全业务销售收入、市场合同实现数倍级的增长,基于 PK体系的整机产品在国家某重点升级替代项目中占有率第一,在档案、互联网、金融、公安等多个关键行业获得订单并打造可推广的典型案例。另一方面,公司持续保持在非现金金融智能自助领域的领先地位,在国有主要大行、区域银行市场订单实现双增长,依托自身技术优势,在保险、证券等领域取得突破。

    医疗电子加快业务转型步伐,打造基于 PK 体系的云计算、大数据、人工智能产品体系和方案,实施云计算产品和方案在医疗行业的推广应用和服务的试点示范项目。

    持续推进国产整机及 CPU 业务。

    公司此前公告收购天津飞腾股权,收购完成后公司将持有天津飞腾 35%股权,天津飞腾作为国产 CPU 领军企业,其基于 ARM架构与兄弟企业天津麒麟基于 Linux 的操作系统形成成熟生态,有望成为未来国产设备标配。报告期内,公司加大研发投入,有力提升产品竞争力,基于飞腾平台的终端和服务器产品性能保持行业内领先,FT2000+服务器产品已实现批量供货,新四核系列产品正加速研发,服务器架构设计能力、软件开发能力、产品工程化能力得到有效提升。进一步扩充整机产能,自主安全整机 100万台产能项目建设有序推进,为后续业务的快速发展提供保障。

    投资建议

    公司金融科技战略稳步推进,我们预计公司 19-21年实现净利润 3.5、4.3、5.2亿,对应当前市值的 PE 为 66、48、35倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:市场竞争加剧;国产替代进度低于预期;飞腾芯片生产能力不足;飞腾芯片麒麟操作系统体系生态不成熟。

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