王府井中报点评:净利小幅下滑,同店增1.8%,奥莱维持高成长

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:洪涛 日期:2019-09-04

王府井发布2019年中报,1H19实现营收134.2亿元,同比增长1.7%,归母净利润6.99亿元,同比下降7.5%。剔除财务费用和其他经营收益影响后,可比口径下经营利润下滑1.8%。

    Q2新开南昌王府井购物中心,年内拟新增西宁王府井新千购物中心。

    同店逆势增长1.82%,奥莱维持高成长

    奥莱增长再提速,百货基本平稳。奥莱业态1H19/Q2单季营收分别增长22.8%/34.9%,贡献收入端主要增长;百货收入1H19同比下降1.7%,考虑部分联营及自营面积转租赁造成的影响(联营/自营/租赁分别增长0.9%/5.2%/8.2%),估计百货业态经营基本平稳。

    门店调整成效显现,同店增长1.82%。根据公司中报,1H19百货业态的化妆品增幅超过18.5%,珠宝、运动亦保持较快增长;奥莱业态前四大销售品类中运动品类增长近31%,男女装均保持增长。1H19会员对总体消费的贡献率达58.6%,客单价同比小幅上升,但增幅逐渐下降;奥莱交易次数保持近10%增幅,百货交易次数小幅下降,Q2实现了同比持平。

    盈利能力保持稳定。1H19主营业务毛利率为16.4%,同比增长0.03pp。销售+管理费用率同比升0.05pp至14.1%,其中人力成本提升0.28pp至4.6%,租金费用降0.24pp至3.3%。

    四季度低基数下有望迎来增速回暖,带来估值修复行情

    王府井是国内少数被验证具有跨区域扩张能力的龙头,目前1xPB的估值水平反应出市场对终端消费的悲观预期,四季度低基数下有望迎来增速回暖,带来估值修复行情。预计19-21年营收275/285/294亿元,EPS1.62/1.72/1.83元/股,参考可比公司约13xPE的估值水平,给与王府井19年13xPE估值,对应合理价值21.02元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:消费回暖、同店改善低于预期;线上、便利店、超市等业务尝试失败;门店租金压力持续增大;治理机制改革效果低于预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600859 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
上海医药 买入 -- 研报
新华保险 中性 -- 研报
新和成 持有 -- 研报
片仔癀 买入 -- 研报
上海银行 买入 12.30 研报
万里扬 买入 -- 研报
南方航空 持有 10.03 研报
联美控股 买入 12.54 研报
首旅酒店 持有 -- 研报
中青旅 持有 -- 研报
广州酒家 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
上海医药 0.83 0.78 研报
新华保险 0.83 0.97 研报
新和成 1.80 1.59 研报
片仔癀 1.70 2.43 研报
顺网科技 0.60 0.66 研报
上海银行 0 0 研报
万里扬 0.89 0.29 研报
南方航空 0.66 0.36 研报
腾邦国际 0.79 0.59 研报
众信旅游 0 0 研报
峨眉山A 0.59 0.75 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 42 持有 买入
伊利股份 39 持有 买入
完美世界 35 持有 持有
保利地产 33 买入 买入
隆基股份 32 持有 买入
贵州茅台 30 买入 买入
泸州老窖 30 持有 持有
中国国旅 29 持有 持有
三一重工 28 持有 买入
广联达 28 持有 买入
比亚迪 28 持有 持有
上汽集团 27 买入 买入
瀚蓝环境 26 持有 买入
长城汽车 26 持有 中性
海天味业 26 持有 持有
亿纬锂能 26 持有 买入
中信证券 25 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 513 86 252
汽车制造 411 42 225
电子器件 299 55 189
机械行业 278 57 128
生物制药 272 53 150
建筑建材 242 47 133
化工行业 235 56 109
金融行业 232 30 99
有色金属 206 41 53
酿酒行业 196 16 111
钢铁行业 190 32 89
家电行业 181 13 106
商业百货 178 36 92
酒店旅游 176 20 83
交通运输 168 32 69
房地产 162 26 104
电力行业 137 29 65