餐饮旅游行业2019年中报业绩综述:行业现金流良好,免税板块增长靓丽

类别:行业研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:赵刚,高超 日期:2019-09-03

行业回顾:营收净利双升,盈利能力改善,现金流良好。

    餐饮旅游行业31家上市公司2019年半年报已披露完毕。统计数据显示,2019上半年板块营业收入和扣非净利分别同增5.96%和6.02%,销售毛利率及销售净利率分别为46.47%(+3.2pct)和10.86%(+1.47pct);收入角度,免税板块表现突出;扣非净利角度看,免税板块领跑行业,酒店板块控费得当,增长显著。其中,单二季度,板块营业收入和扣非净利分别同比-5.15%和-3.80%,收入方面,主要系免税板块中国国旅剥离旅行社,出境游东南亚市场尚未恢复影响上市公司收入所致,扣非净利主要受出境游、餐饮、景区板块扣非增速放缓拖累。现金流方面,2019上半年板块经营性现金流净额同增7.87%,增长较为稳健。

    免税:龙头公司内生增长强劲,期待市内店政策放宽。

    免税板块中国国旅2019上半年实现营收243.44亿元(+15.46%);归母净利32.79亿元(+70.87%);扣非净利25.00亿元(+30.86%)。主要因内生增长强劲,剥离旅行社带来投资收益,日上上海并表时间增加。未来关注市内店政策落地。

    酒店:控费得当,业绩增长稳健,下半年有望企稳复苏。

    酒店板块2019上半年实现营收158.15亿(+4.95%)、归母净利10.16亿(+19.74%)、扣非净利6.85亿(+13.68%),主要因上市公司经营效率提升,控费得当。经营数据尚未看到企稳迹象,下半年有望改善。重点推荐首旅、锦江。

    景区:个股有所分化,期待外延项目拓展稳步推进。

    景区板块2019上半年实现营业收入120.92亿(+4.84%)、归母净利17.17亿(-2.34%)。其中,宋城演艺增长稳健,期待第二轮异地复制;黄山旅游因杭黄高铁开通实现客流增长,门票下降拖累营收增速,投资收益减少影响净利;中青旅景区运营平稳,费用端边际改善。重点推荐宋城演艺、中青旅、黄山旅游。

    餐饮:具备穿越周期属性,看好大众餐饮长期发展。

    餐饮板块2019上半年实现营业收入19.72亿(+2.61%)、归母净利0.80亿(-40.31%),主要因全聚德归母净利同比下滑58.51%所致。其中广州酒家实现营收9.51亿(+20.22%),归母净利0.64亿(+10.19%),收入端增长符合预期,产能释放是主要原因;利润端受管理和研发费用率提升、税率一次性变化等影响较大,期待产能继续释放增厚业绩。重点推荐餐饮+食品双轮驱动的广州酒家。

    风险提示:

    1.旅游业突发事件(交通事故、恐怖袭击等),极端天气影响;

    2.外延项目推进不达预期。

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