兆易创新:中报超预期,基本面强势改善

维持“增持”评级,上调目标价至 201.04元。考虑到公司中报超预期,行业景气度继续回暖, 上调 2019-2021年 EPS 为 1.74、2.96、4.01元(原 1.65、2.82、3.56元) ,给予公司 2020年 68倍 PE,上调目标价至 201.04元。

    公司中报超出市场预期。1H19收入 12.02亿,YOY 8.63%;归母净利润 1.87亿,同比下滑 20.24%;毛利率 37.85%,同比下滑 0.02个百分点,超出此前市场预期。

    受益行业去库存结束及大客户导入,公司二季度业绩远超市场预期。

    公司单二季度收入、毛利创历史新高,分别录得 7.46亿及 2.8亿,YOY 32%及 32.08%,二季度归母净利润 1.48亿,YOY 1.2%。利润增速弱于收入增速主要由于公司研发费用及非经常性资产减值损失较大提升所致,预计 Q3减值损失大幅降低。尤其值得注意的是伴随公司营收快速成长,公司存货周转天数达 142天,同比下降 31天,环比一季度下降 43天,表明去库存周期结束,库存较为紧张供不应求。

    NOR 行业景气度企稳回升,TWS 等新兴应用市场未来几年强势拉动。

    一方面在经历一年半去库存周期下,大厂交货周期从 4周延长至 6周,从而 4Q19存在较强涨价预期。另一方面行业层面新应用蓬勃待发,除了 TWS、AMOLED 及 IOT 等超预期的市场变化,汽车、工业控制、可穿戴手环、游戏机、基站都是公司主要未来增长点。

    风险提示:行业景气度不及预期。