蓝光发展:业绩稳步增长,全国化布局成效初显

业绩高速增长,净利率改善明显

    19年上半年公司实现营业收入 145.4亿元,同比增长 81.5%,其中地产业务结算收入同比增长 96.4%,传统优势的成都地区收入规模占比下降明显。扣非归母净利润 12.00亿元,同比增长 98.5%,占全年业绩考核目标 36.4%。19年上半年公司实现整体毛利率 29.4%,同比下降 3.0pct,归属净利率 8.7%,同比提升 1.0pct。

    下半年推货力度加大,拿地结构进一步调整

    19上半年公司实现销售金额 465.3亿元,同比增长 12%,权益口径销售回款率为 71.4%,下半年预计推货 800亿元,力争全年完成 1100亿元销售目标。土地投资方面,公司上半年拿地金额 185亿元,同比增长 41.1%,进一步加大北京、华东等区域的拿地力度,成都区域则有所下降,拿地权益比例提升,金额口径权益比例为 81%,较 18年提升 11pct。

    资金状况总体安全,杠杆结构进一步改善

    截至 19年 6月末,公司有息负债为 590.9亿元,较 18年末上升 11.5%,净负债率 109.4%,较 18年末上升 6.7pct,现金对短期有息负债的覆盖倍数为 1.64x,资金状况总体安全。截至 19年 6月末,公司杠杆乘数为 10.8x,较 18年提升 1.3x,其中经营杠杆提升 0.7x,整体杠杆结构进一步改善。

    19-20年业绩预计分别对应动态 PE5.2x、3.4x预计 2019-2021年公司归母净利润分别为 33/51/68亿元,对应 19年5.2XPE,20年 3.4XPE。维持前期合理价格 10.04元/股,对应 19年动态PE9.0x,维持“买入”评级。

    风险提示

    行业基本面景气下行,新进入城市去化放缓,结算进度不及预期。