2019年9月份宏观经济和大类资产配置策略:配置观点,经济动能放缓,超配债券

类别:宏观经济 机构:广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员:冯刚勇 日期:2019-09-03

中国经济: 动能持续放缓, 结构性压力仍存。 经济增长方面,固定资产投资增长基本稳定;在前期汽车消费透支等效应影响下,社零增速回落;出口、进口均好于预期, 但波动较大, 进口增速仍为负值。经济景气度方面, 7月份制造业 PMI 有所回升, 但仍低于荣枯线。货币政策方面, 7月社融规模走弱,大幅低于预期;贷款增速大幅低于预期; M2增速平稳、 M1增速下滑, M1-M2剪刀差扩大。通货膨胀方面, CPI 同比微幅抬升, PPI正式转负。

    海外经济: 美国经济韧性犹存,主要靠消费支撑。 美国经济方面, 经济韧性犹存, 7月零售销售环比增加,好于预期;工业总产值同比增长。美国 7月制造业 PMI 再创新低,但下降速度有所放缓。美国 7月就业韧性仍存,失业率维持低位。美国 7月消费者信心指数微幅上涨,投资者信心指数大幅下滑。美国 7月核心 CPI 小幅抬升,通胀水平适中。

    欧洲经济方面,能源和服务业价格增长放缓,欧元区 7月 CPI 低于预期;欧元区制造业PMI 小幅回升,但经济增长依然疲软。日本经济方面,日本 7月全国核心 CPI 数据符合市场预期,保持较低涨幅, 7月制造业 PMI 第三次跌破荣枯线。

    A 股: 8月市场情绪面有所恢复, 预计 9月市场维持窄幅震荡。 基本面上, 经济动能持续放缓, 结构性压力仍存。 政策面, 央行推进改革完善 LPR 形成机制,深化利率市场化改革; 18日中央正式支持支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区。 国外方面, 8月初美联储十年来首次降息 25个基点, 随后美债收益率出现倒挂引发市场对经济衰退的担忧。中美贸易摩擦不断反复, 利率改革和建设深圳示范区等政策对冲经济压力,推动市场情绪面有所恢复, A 股维持标配区间上限 25%。

    港股: 预计港股进入震荡调整行情。 受香港地缘政治影响, 叠加中美贸易摩擦不断反复、全球经济仍处下行周期, 建议下调配比至 10%。

    美股: 预计短期高位震荡,以防风险为主。 美国各项经济指标显示经济韧性犹存, 尤其是消费相对强势, 就业韧性尚存, 叠加企业业绩对市场有所支撑, 建议上调配比至 15%。

    债券: 收益率整体平稳, 货币政策仍有宽松空间, 债市有望继续向好。 由于全球经济减速风险上升,美国或带领全球进入新一轮降息周期,国内货币政策空间加大,国内债市未来有望继续向好。 维持前月超配配比建议 27%。

    黄金: 全球央行宽松周期使得黄金买需有所增强,黄金价格仍有上涨空间。 此外, 黄金受国际贸易关系不稳定性影响,避险情绪仍存,维持前月 8%的标配配置。

    原油: 长期需求无放量基础。 中东局势进一步恶化的可能性较小,地缘局势推动的油价溢价或将被挤出。 全球经济仍处下行周期,大宗商品整体保持谨慎,其中原油需求长期无放量基础,供给减产影响难改油价长期下行趋势,维持前期零配原油建议。

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投资评级

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新城控股 买入 42.49 研报
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