欧派家居:业绩稳健增长,推进多品类多元化布局

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    公司发布半年报:19H1公司实现营收55.10亿元,同比增长13.72%;归母净利润6.33亿元,同比增长15.04%;扣非归母净利润5.95亿元,同比增长15.70%。其中单二季度实现营收33.07亿元,同比增长12.51%;归母净利润5.41亿元,同比增长13.48%;扣非归母净利润5.19亿元,同比增长14.97%。

    点评:

    营收稳步提升,业绩符合预期。分季度看,公司19Q1/Q2分别实现营收22.03/33.07亿元,分别同比增长15.57%/12.51%,实现稳健增长。19Q1/Q2分别实现归母净利润0.92/5.41亿元,同比增长25.14%/13.48%。19Q1/Q2分别实现扣非后归母净利润0.76/5.19亿元,同比增长20.95%/14.97%。分产品看,公司橱柜/衣柜/卫浴/木门分别实现营收26.04/20.05/2.62/2.22亿,分别同比增长3.37%/20.70%/42.76%/40.97%。分渠道看,公司直营/经销/大宗业务分别实现营收1.16/42.34/9.29亿,分别同比增长7.57%/9.08%/54.00%。

    毛利率小幅提升,费用率下滑。毛利率:本期公司毛利率达37.62%,较去年小幅提升0.39pct。分产品看,公司橱柜/衣柜/卫浴/木门毛利率分别为38.96%/40.62%/24.60%/17.46%,分别同比变动-1.01/+2.58/+0.78/-2.88pct。分渠道看,公司直营/经销/大宗业务的毛利率分别为71.47%/36.13%/41.29%,分别同比变动+4.25/-0.26/+0.88pct。费用率:公司销售/管理/财务费用率分别为11.19%/12.62%/0.14%,同比分别变动-0.46/+0.69/+0.18pct。

    盈利预测与估值:预计19-21年EPS分别为4.50、5.33、6.23,对应PE分别为27X、23X、19X。给予“买入”评级。

    风险提示:地产行业景气度下滑,原材料价格大幅上涨。