9月港股策略报告:恒指今年最低目标调低至22200

摘要: 我们于 5月中推算最坏情况下,恒指将于今年内低见 23,700。考虑到中美贸易战恶化及香港社会事件带来的新风险,现时我们调低恒指之最低目标至22,200,相当于 9.2倍本年度预测市盈率,及本年度盈利较市场预期低 3.1%。假如贸易战没再恶化,而香港社会事件逐渐平息,则恒指估值可望温和回升至 11倍,按照目前之预测盈利推算,恒指年底前最多反弹至 27,400。

    中美今年内难达全面贸易协议。 中美于 9月 1日起互相实施新一轮关税。基准情形下,我们预计今年内两国难以达成较为全面的协议。乐观情形下,可能会在局部的领域达成关税和解。短期而言,双方原本约定 9月在华盛顿再进行面对面磋商,若果落实进行,或有助稍为舒缓市场忧虑。若果搁置磋商,则难免进一步损害股市气氛。

    香港前景。 香港 6月份至今的一连串社会事件,对香港零售、消费、地产、就业等带来压力。中长线而言,美国对香港的政策会否改变更为重要。美国国会有议员提出《香港人权及民主法案 2019》,待国会 9月 9日复会后讨论。若美国对香港的政策立场有改变,或会令香港之长远发展添上重大不明朗因素。

    盈利及估值仍有下调压力。 8月开始人民币贬值压力加剧,过往人民币汇价与恒指估值有正向相关性。不过,近半年恒指估值回落的幅度,似乎不及人民币贬值般显著,或未充份反映其影响。若果人民币汇价维持于现水平,相信恒指估值仍有进一步下调的压力。盈利方面,过去 18个月恒指之预测盈利被市场持续调低,今年以来累计调低了 5.3%,较去年 2月初高位调低了14.9%。若贸易战及香港事件未有好转迹象,恐怕预测盈利仍有被调低的压力。

    中国政策有助经济回稳。 受内外因素影响,中国经济今年以来下行压力较大,但随着稳增长政策落实、生产及基建活动加快,估计四季度经济增速将回稳。

    近期有较多稳增长政策的讯号,例如 LPR机制令贷款利率略为下跌,国务院公布廿条促进消费意见,国务院金融稳定发展委员会明确要加大宏观经济政策的逆周期调节力度。十一国庆临近,市场或会憧憬更多利好经济及资本市场之政策推出, 9月下半月 A 股及港股有机会偷步炒作 “国庆行情”。

    技术分析:恒指未脱弱势。 恒指跌穿了三年多的上升轨, 50天线刚跌穿 250天线,出现 “死亡交叉”,确认中长线弱势。恒指短期亦处于弱势,料月内或下试年初低位 24,900及去年底低位 24,541,届时有机会与 RSI 出现 “三底背驰” 的见底讯号。较乐观的看,恒指似正营造小型 “头肩底” 利好形态,若不跌穿 24,900,并升穿颈线 26,300,可确认形态成立,量度目标 27,600。

    投资策略: 9月恒指或先跌后回稳。 估计 9月上半月港股仍受制中美贸易战、人民币贬值、企业盈利预测趋跌、香港社会事件等负面因素,下半月则可憧憬美国减息、内地推出更多稳增长政策、国庆行情等利好因素。短期策略维持审慎,增持高息的公用股、房产信托、黄金 ETF 等避险资产。较进取的选择是医药、教育、物业管理、基本消费、机械及设备行业。若恒指跌至约24,000之下,估值开始吸引,将是分段吸纳增长股及周期股的机会,包括互联网、内险、券商、科技硬件等行业。