久立特材2019年中报点评:业绩持续增长,期待高端产品放量

事件:

    公司发布中报,上半年实现营收20.99亿元,同比7.69%,实现归母净利2.11亿元,同比59.32%,扣非净利1.86亿元,同比56.42%。Q2单季净利1.44亿元,同比69.55%。预告前三季度净利3.02亿元~3.45亿元,增长40%~60%。

    油气、炼化等下游行业复苏,推动公司业绩持续增长

    根据国统局数据,国内能源开采及化工行业固投增速自2018年9月双双转正,公司业绩自2018年Q1连续6个季度同比增长。上半年石化、天然气行业营收增长10.15%,毛利率29.83%,提升5.16百分点。对应产品焊接管营收增长27.69%,毛利率24.95%,提升3.18个百分点。中国石油、中国石化2019年资本开支分别增长17.43%、15.51%,我们预计公司石化、油气业务仍将继续保持增长。

    核电、航天等高端产品卡位布局,未来放量可期

    公司是国内核电蒸发器U型换热管龙头之一,已开发含堆内构件驱动机构用管在内核电用管30多种。转债募投项目新建1000吨航空航天材料及半导体、仪器仪表精密管等高端产品。随着国内核电重启、航空航天项目推进,公司高端产品放量及结构占比有望提升。

    战略入股永兴特钢,锁定原料供应及特殊合金开发

    6月11日公司公告在未来12月内,以自有资金不超过6亿元购买永兴特钢10%~20%股票。战略入股永兴特钢意义重大,一方面锁定公司不锈钢原料供应,降低原材料价格波动对于毛利率影响。另一方面强化公司在特殊合金研发方面布局,推动高端产品一体化战略。

    维持“买入”评级

    基于油气开采及炼化等下游行业景气度复苏,我们上修公司2019-2021年净利4.26/4.50/5.26亿,EPS为0.51/0.53/0.63元,对应PE14X/13X/11X。维持“买入”评级。

    风险提示:

    油气、炼化等行业景气度下滑,转债募投项目进度低于预期。