中兴通讯2019年中报点评:业绩持续改善,5G业务发展迅速

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:程成,李亚军 日期:2019-09-03

公告显示,2019年1-6月中兴通讯实现营业收入446.1亿元人民币,同比增长13.1%;归属于上市公司普通股股东的净利润14.7亿元人民币,同比增长118.8%;基本每股收益为人民币0.35元。预计2019年前三季度将实现归属于上市公司普通股股东的净利润为38亿元人民币至46亿元人民币。

    符合此前业绩预告范围内,业绩持续改善

    单季度来看,2019年第二季度实现归母净利润6.08亿,同比大幅改善,2019年Q1净利润8.63亿,毛利率方面,2019H1整体毛利率39.21%,继续保持高位,毛利率同比(2018Q128.01%%)及环比(2018年32.91%)均出现大幅改善,主要是因为高毛利的运营商业务占比逐渐提升,分业务来看,运营商网络实现营业收入324.85亿元,同比增长37.8%,政企业务实现营业收入47亿元,消费者业务实现营业收入74.24亿元。经营性现金流方面,2019H1公司经营性现金流净额12.67亿元,经营情况持续改善。

    5G进展迅速,全球获得25个商用合同

    公司在5G关键技术的商用网络实践保持业界领先,MassiveMIMO基站已累计发货万台,NFV全球超过450个商用案例。随着全球首批5G规模商用部署展开,公司已在全球获得25个5G商用合同,覆盖中国、欧洲、亚太、中东等主要5G市场,与全球60多家运营商展开5G合作。

    5G龙头再出发制裁风波过后,公司及时缴纳了罚款及保证金,并且公司及中兴康讯的管理层已经全部更换,并引入向BIS汇报的合规官,目前公司管理运作规范良好。

    风险提示:5G进程低于预期,管理层更换风险,中美贸易摩擦超预期风险。

    投资建议:维持“买入”评级。

    公司业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。公司在5G网络设备领域的竞争力较强,进行全产业链布局,未来业绩有望恢复增长。预计公司2019-2021年的EPS为1.22/1.58/1.93元,对应24/18/15倍PE,维持“买入”评级。

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