恒生电子点评报告:业绩符合预期,大中台战略持续推进

事件:

    公司发布2019年半年报,实现营收15.23亿,同比增长11.97%,实现归母净利润6.78亿,同比增长125.85%,实现扣非归母净利润2.56亿,同比增长14.55%。

    点评:

    Q2业绩增速提升,财富、银行业务表现较好。

    2019年Q2公司实现营收9.31亿元,同比增长12.49%,实现扣非净利润2.20亿元,同比增长16.24%,增速较Q1相比有所提升。上半年银行和财富业务整体表现较好,收入分别增长28.73%和27.08%。具体的:1)经纪业务(2.18亿元,+0.99%)基本持平,核心交易系统经纪业务运营平台UF2.0和联讯证券取得合作,创新产品BOP业务集中运营平台再添多家客户,机构柜台产品继续得到市场认同和多家金融机构签约资;2)资管业务(4.84亿元,+9.05%)稳健增长,主要受益于市场回暖及科创板、资管新规的业务落地;3)财富业务(3.79亿元,+27.08%)快速发展,其中存量业务贡献较大,且中标多家银行理财子公司TA项目;4)银行业务(1.13亿元,+28.73%)快速发展,受益于交易金融产品线中的现金管理、资产池和平台通的市场需求活跃,而票据业务产品线的整体市场需求趋稳;5)互联网业务(2.38亿元,+12.06%)稳健增长,主要受益于聚源、鲸腾、恒云的贡献。下半年随着科创板、沪伦通等项目收入的确认,整体业务有望进一步提升。

    研发投入持续加强,坚定推进大中台战略。

    公司上半年研发投入6.73亿元,占营业收入44.19%,同比增加2.68个百分点,研发力度和深度进一步加强。同时,公司在产品技术方面上全面推进Online技术架构升级,并形成技术中台、数据中台、业务中台为核心的大中台战略,继续加强对新产品、新技术的研发投入。公司将全面拥抱互联网分布式架构满足金融机构业务发展的需要,并结合云计算、人工智能等加速推进大中台战略的产品落地,为公司带来新的业绩增长驱动力。

    公司盈利预测与估值:

    预计19-21年营收分别为39.49、49.16和60.32亿元,归母净利润分别为11.14(+2.44)、13.04(+2.56)和14.59(+1.92)亿元,对应EPS-最新摊薄分别为1.39、1.62和1.82,对应PE分别为53.59、45.77和40.90倍,给予公司2020年PE到55倍,对应6个月目标价89.10元,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:

    政策落地不达预期;资本市场环境不达预期;产品研发及服务创新不及预期。