恒瑞医药:业绩高速增长,创新药步入收获期

恒瑞医药发布 2019半年报: 2019H1公司实现营业收入 100.26亿元,同比增长 29.19%;归母净利润 24.12亿元,同比增长 26.32%;扣非归母净利润 22.89亿元,同比增长 25.21%。经营性现金流净额 14.52亿元,同比增长 9.43%。

    公司业绩高速增长,期间费用率控制良好。 分季度数据来看,公司单二季度实现收入 50.59亿元,同比增长 29.61%,归母净利润 12.20亿元,同比增长 27.03%,延续了一季度高速增长的势头;毛利率86.69%,与上年同期持平。费用方面,上半年销售费用率 36.42%,管理费用率 8.70% ,财务费用率 -0.53%,分别同比 +0.33pct,+0.16pct, +0.12pct。

    研发投入持续增加,创新药步入收获期。 2019H1公司累计投入研发资金 14.84亿元,比上年同期增长 49.13%,研发投入占收入的比重达到 14.80%。 2019年 7月公司重磅新药卡瑞利珠单抗正式获批上市,适应症为经典霍奇金淋巴瘤。后续适应症方面,肝癌二线治疗方案已经申报上市并进入优先审评;非小细胞肺癌、食管癌、胃癌等适应症处在 III 期临床试验阶段。我国癌症患者众多,市场空间广阔,随着新适应症的不断拓展,卡瑞利珠有望迎来快速放量。

    盈利预测: 公司是我国创新药龙头,创新药步入收获期,业绩有望维持高速增长。预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 50.76亿、64.91亿、 83.03亿,对应 EPS 分别为 1.15元、 1.47元、 1.88元,对应 PE分别为 67X、 52X、 41X,维持“买入”评级。

    风险提示: 创新研发进度不及预期,市场拓展进度不及预期