长江电力中报点评:发电量创历史新高,投资收益保增长

盈利能力稳健的水电龙头 公司发布2019年半年报,公司实现营收203.63亿元(同比+6.00%),归母净利润85.72亿元(同比+0.59%),扣非净利润78.08亿元(同比-0.11%)。公司是国内最大的电力上市公司和全球最大的水电上市公司,水电龙头地位彰显。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.05、1.06和1.08元,当前股价对应PE分别为17.7、17.5和17.2倍,维持“推荐”评级。

    发电量创历史新高,电能消纳顺利,投资收益保增长 2018年末公司总装机容量4549.5万千瓦,占全国水电装机的12.92%,2019年上半年公司在安全生产以及完成年度检修的情况下,发电量853.89亿千瓦时,占全国水电发电量的16.62%,并创历史新高,达到了新的高度。此外,在用电需求增速放缓的情况下,公司以市场为导向,顺利完成当期消纳任务。而且公司以价值为导向稳健开展对外投资和股权管理。投资与公司发展具有战略协同价值的标的,强化与长江中上游水电企业间的股权联系。发挥公司与共抓长江大保护的战略协同。截至2019年上半年,公司新增对外投资72.09亿元,累计原始投资余额310.14亿元,实现投资收益19.06亿,为保增长做出积极贡献。

    乌东德、白鹤滩电力生产筹备工作稳步推进 三峡集团的乌东德、白鹤滩水电站建设工作稳步推进,公司深入践行“建管结合、无缝交接”理念,选派300多名技术骨干进驻乌东德、白鹤滩工地,全面参与工程建设相关工作。乌东德电站计划于2020年7月下闸蓄水,8月首台机组发电,2021年12月全部机组投产发电。白鹤滩电站计划2021年4月水库蓄水,2021年7月首台机组投产发电,2023年整体工程完工。工程竣工之后“六库联调”将开始发挥作用,“流域梯级联合调度”效用将进一步提升。此外,长江电力积极探索长江中上游流域水情及调度信息共享机制。远期来看,长江上游若联合优化调度,将进一步增加公司电站的总发电量。

    风险提示:融资环境紧张,行业竞争加剧,投资项目建设进度或盈利不及预期。