家电行业周报:白电小家电稳健增长,厨电边际承压

类别:行业研究 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:罗文琪 日期:2019-09-02

本周行情: 本周 SW 家用电器行业指数涨幅 1.52%,上证综指跌幅 0.39%,家电板块跑赢上证综指 1.91pct,本周涨跌幅在申万 28个一级行业中排名第 5位。其中涨幅前五的个股为东方电热( +24.58%)、 三花智控( +14.56%)、 奥马电器( +13.64%)、 天银机电( +12.24%)、 ST 厦华( +11.19%),跌幅前五的个股为奥佳华( -9.52%)、 科沃斯( -8.94%)、 高斯贝尔( -5.29%)、 日出东方( -4.88%)、TCL 集团( -3.88%)。

    白电板块:龙头竞争优势显著,格力 Q2超预期。 白电板块上半年实现收入 3900亿元,同比增长 7.0%, 归母净利润 355亿元, 同比增加 10.2%, 其中二季度实现收入 2078亿元, 同比增长 7.5%, 归母净利润 209亿元, 同比增加 11.3%。 白电板块增速略有放缓,主要由于空调二季度空调内销增速略有放缓( Q1/Q2内销同比增长+2.84和-1.62%),但三大龙头实现稳步增长,其中格力营收增速从 Q1的2.4%超预期提升至 Q2的 10.3%,美的集团空调事业部执行 T+3战略提升供应链效率,市场份额提升 5pct, 而海尔在冰箱、 洗衣机领域继续保持龙头优势, 份额小幅提升, 在景气度下降周期,龙头优势更加凸显。 由于目前空调库存处于中等偏高水平,预计下半年出现高增长概率较小,但在渠道变革加速、存量市场竞争趋势下,行业龙头将持续保持行业领先优势。

    厨电板块:零售渠道低迷,工程渠道提速。 厨电板块上半年实现收入 107亿元,同比下降 2.6%,归母净利润 15.8亿元, 同比增加 10.7%, 其中二季度实现收入54亿元, 同比下降 3.2%,归母净利润 8.7亿元, 同比增加 9.1%。 受到零售端持续低迷,厨电板块 Q2降幅扩大, 老板电器及华帝股份零售渠道销售额分别下滑15%和 10%; 但在精装修加速背景下, 工程渠道高速增长, 上半年老板电器工程渠道高速增长 80%, 提振整体收入增速。 集成灶行业超越行业实现超过 20%的增长, 浙江美大 Q1和 Q2分别实现收入增速 31.6%和 21.1%, 集成灶目前渗透率在6%左右,老板、方太、华帝等厨电品牌纷纷加码在集成类产品的布局,集成灶渗透率有望及一步提升。 预计下半年在竣工逻辑兑现、 以及 18年低基数背景下,零售端触底回升,营收实现增长拐点。

    小家电板块: 内销品牌抗周期稳增长,出口企业收益汇率贬值。 小家电板块上半年实现收入 297亿元,同比增加 6.9%,归母净利润 27.4亿元, 同比增加 13.6%,其中二季度实现收入 148亿元, 同比增加 7.0%,归母净利润 14.4亿元, 同比增加 7.9%。 内销为主的苏泊尔与九阳股份上半年实现双位数稳增长,飞科电器由于渠道调整持续,营收依旧承压;外销为主的莱克电气与新宝股份受到人民币贬值影响,汇兑损失减少,盈利大幅提升。

    投资建议: 收入端, 白电与小家电收入二季度增速有所回暖,厨电收入降幅略有扩大;盈利端, 受到原材料价格下降以及增值税下调影响, 家电企业毛利率与净利率均出现小幅提升, 盈利能力增强,由于 18年原材料价格处于高位,预计下半年成本端仍对盈利产生正向影响。建议关注具备核心竞争力的格力电器、美的集团;竣工逻辑兑现下具备弹性的厨电个股老板电器、华帝股份及浙江美大;以及具备抗周期属性、产品扩张能力较强的苏泊尔、九阳股份。

    风险提示: 宏观经济下行,地产持续不景气,行业竞争加剧,出口贸易风险

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
上海医药 买入 -- 研报
新华保险 中性 -- 研报
新和成 持有 -- 研报
片仔癀 买入 -- 研报
上海银行 买入 12.30 研报
万里扬 买入 -- 研报
南方航空 持有 10.03 研报
联美控股 买入 12.54 研报
首旅酒店 持有 -- 研报
中青旅 持有 -- 研报
广州酒家 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
上海医药 0.83 0.78 研报
新华保险 0.83 0.97 研报
新和成 1.80 1.59 研报
片仔癀 1.70 2.43 研报
顺网科技 0.60 0.66 研报
上海银行 0 0 研报
万里扬 0.89 0.29 研报
南方航空 0.66 0.36 研报
腾邦国际 0.79 0.59 研报
众信旅游 0 0 研报
中青旅 0.72 0.79 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 42 持有 买入
伊利股份 39 持有 买入
完美世界 35 持有 持有
保利地产 33 买入 买入
隆基股份 32 持有 买入
贵州茅台 30 买入 买入
泸州老窖 30 持有 持有
中国国旅 29 持有 持有
三一重工 28 持有 买入
广联达 28 持有 买入
比亚迪 28 持有 持有
上汽集团 27 买入 买入
瀚蓝环境 26 持有 买入
长城汽车 26 持有 中性
海天味业 26 持有 持有
亿纬锂能 26 持有 买入
中信证券 25 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 513 86 252
汽车制造 411 42 225
电子器件 299 55 189
机械行业 278 57 128
生物制药 272 53 150
建筑建材 242 47 133
化工行业 235 56 109
金融行业 232 30 99
有色金属 206 41 53
酿酒行业 196 16 111
钢铁行业 190 32 89
家电行业 181 13 106
商业百货 178 36 92
酒店旅游 176 20 83
交通运输 168 32 69
房地产 162 26 104
电力行业 137 29 65