海通证券:机构业务突围,业绩大幅增长
2019H1公司实现归母净利润 55亿元(YoY+82%),营业收入 177亿元(YoY+62%),EPS 0.48元/股,ROE 4.56%(YoY+2pt),经调整财务杠杆比例 2.88倍。分业务来看,2019H1财富管理业务、投资银行业务、资产管理业务、交易及机构业务、融资租赁业务、其他业务营业收入分别为 49亿元(YoY+11%)/17亿元(YoY+18%)/14亿元(YoY+42%)/43亿元(YoY+425%)/18亿元(YoY+39%)/37亿元(YoY+82%),占营收比重分别为27%/9%/8%/24%/10%/21%。
投资显著拉动业绩,积极开拓衍生品业务。实现总投资收益 60亿元,YoY+275%,营收占比 34%,YoY+19pt。本次总投资收益的大幅增长几乎全来自交易性金融资产的获利。上半年交易性金融资产的持有所得、处置所得、公允价值变动合计较去年同期高出 57亿元,而公允价值变动获益多来自于债券,而金融金融资产处置所得也有权益的贡献。同时,公司积极开展衍生品交易,6月末利率互换名义本金投资规模大 210亿元,占市场约 2%;开展并延伸 ETF 做市交易业务,核心 ETF 做市品种成交占比稳居市场第 1。此外,FICC 业务重组、上半年业务收入贡献同比增幅超 150%。
资管结构再优化,净收入逆市提升。实现资管业务净收入 11亿元,YoY+32%。管理规模看,海通资管+海富通基金共计管理资产 5237亿元,同比微增 2%;但今年以来海通资管结构深化改革,主动管理规模占比从 28%提高到 45%,有效拉动资管整体手续费率提升。同时,PE 基金上半年实现退出项目 11个,与直投业务共同实现账面价值累计 6亿元。
紧抓科创板机遇,投行业务逆势增长。实现投行业务净收入 17亿元,YoY+8%。1)股权融资上,上半年股权融资市场募资总额总比下滑 16%,而公司却因再融资而逆势增长。根据 wind 公司IPO发行额 11亿元, YoY-17%;再融资发行额 129亿元, YoY+135%。
从数量看,公司共申报 34个股权项目,申报家数位列行业第一、在会家数行业第四。科创板项目上成功申报 6个,已有两个首批挂牌。2)债权融资上,公司债券主承销金额 1843亿元,YoY+88%。其中企业债承销家数和金额均排名行业第 1,非金融企业信用类债券承销家数行业第 2,承销金额行业第 3。3)并购重组上,公司完成 6单交易,市场排名第 3。4)境外投行业务表现同样亮眼,上半年海通国际完成 24个 IPO 项目和 27个股权融资项目,承销数量均位列香港全体投行首位;完成 125个债券发行项目,承销数量和金额在离岸债券发行市场中位列
全球金融机构第 2、第 3。
经纪业务顺势增长,佣金率较年底提升。受益股市回暖,上半年公司实现经纪业务净收入 19亿元,YoY+14%。股基交易金额达 57907亿元,YoY+30%;市占份额 3.9%、与去年持平;交易佣金率万分之 4.3,同比略有减少但较年底已有回升。公司同时推进财富管理转型。线上线下协同上,e 海通财 APP 用户总数超 2800万,活跃用户数稳居行业前列;产品销售上进一步多元化,截至 6月末现金管理产品“通财钱包”规模 60亿元,较年初增长 200%;私募信托产品上半年累计销售 41亿元,YoY+151%;收益凭证发行规模近 170亿元,存量规模超 310亿元,较年初增长 42%。
信用类业务收缩,海通恒信上市。公司实现利息净收入 22.5亿元,YoY-15%。下降的主因为公司主动控制股票质押业务。截止6月底,1)融出资金(加孖展)531元,同比减少 10%、但较去年底已返增 7%。2)股票质押自有资金 508亿元,同比减少32%、较去年底低 10%。3)与年底相比,两融与质押利率略有降低,但质押利率较去年同期提升 1.5pt。控制规模的同时,公司加强对两项业务的风险防控,股票质押整体履约保障比例达到 245%,较去年底提升 50pt。此外,融资租赁子公司海通恒信实现新增业务投放 273亿元,收入总额 35亿元,YoY+44%。
海通恒信于 6月 3日在香港联交所正式上市,募集资金总额约23亿港元。资本实力的增强助力海通恒信进一步开展业务,有望为海通证券贡献更多营收。
定增补充资本+融资成本下降,抢先多元化发展。4月,公司公告拟非公开发行 A 股股票 16亿股,募集资金不超过 200亿元用于发展资本中介业务、FICC 投资、信息系统建设等。6月,央行将公司待偿还短期融资券的最高余额由 200亿元提升至 397亿元;8月,公司完成 70亿元金融债的发行,降低了融资成本。
资本金充足,积极布局多元化发展,叠加两融政策放开,预计公司将取得较高业绩增长。预计公司 2019年 P/B 1.3倍,维持推荐评级。
风险提示:政策推进不及预期,市场大幅波动