好莱客:业绩符合预期,全渠道获客&多品类拓展,打造中长期竞争力

【事件】公司发布半年报,报告期内实现营收9.38亿元,同比增长3.86%,实现归母净利润1.49亿元,同比减少17.9%,扣非后同比增长1.1%(主要为政府补助和投资收益)。分季度看,Q1/Q2营收分别同比增长5.2%/3.0%,净利润分别同比变动+8.2%/-24.2%。

    【点评】

    1)业绩符合预期,政府补助影响净利润增速。①从收入端看,受地产调控影响,衣柜业务营收同比减少2.9%至8.3亿元,但新品类拓展有力支撑整体业绩,橱柜/成品配套营收分别增长1218%/15.5%,而木门/门窗则分别贡献了1498/1867万元。除新品拓展外,公司积极开拓新渠道,家装收入占比超5%,大宗业务亦实现营收800万元(去年同期无收入);②从成本端看,受新业务拓展使整体毛利率减少0.24pct至40.21%,但分品类看,衣柜得益于高端系列推广,毛利率同比增加1.8pct至43.2%,橱柜、成品配套毛利率得益于规模效应,毛利率分别同比增加15.7/7.87pct至32.1%/23.3%;③从费用端看,期间费用率略微增加0.4pct至22.1%,其中,销售费用率同比减少0.9pct至14.2%(主因公司提高投放效率);④归母净利润下滑较多,主因18H1收到4514万元的汉川产业扶持资金。

    2)全渠道获客&多品类拓展,打造中长期竞争力。公司立足终端精细化运营,由单一品类往大家居转型,深入挖掘用户肖像并制定差异化营销策略,充分发挥全品类品牌形象优势。此外,针对终端流量多元化趋势,公司积极开拓新零售渠道,家装、电商、大宗渠道有望成为未来重要业绩驱动力。

    3)投资建议:预计2019-2021年EPS分别为1.29/1.46/1.64元,对应PE分别为11.5/10.2/9.1X,公司大家居战略稳步推进,精益化运营增强终端竞争力,泛家居服务商转型战略打开成长空间,维持推荐评级。

    风险提示:市场竞争加剧,渠道扩张不及预期,地产持续低迷。