纺织服装行业2019年秋季投资策略报告:行业仍显低迷,精选赛道,紧握龙头

从当前时点来看,2019年至今纺织服装行业仍处在2018Q2开始的低迷周期之内,不管是实际消费增速,还是行业增长预期都未有明显改善。今年年初消费意愿存在改善预期,4、5月限上服装零售分别-1.1%、+4.1%。6月同增5.2%,7月同增2.9%,受618节奏影响。1-7月限上服装同增3.0%,增速同降6.2pct,可见终端服装消费依然平淡。预计下半年伴随经济运行情况好于预期,内部消费情绪能够继续回升,基数下降等有利因素下,服装零售能够夯实企稳回升的势头。

    下游--(1)运动服装:依然是在宏观经济放缓下稳健性最高的服装下游领域之一,也是我们始终坚持看好的、格局良好的赛道。政策大力支持+民众积极参与+冬奥刺激,促行业持续市场扩容,产品重功能轻时尚,容易形成规模效应,体育营销资源稀缺,龙头强者恒强。(2)童装:新生代家庭童装消费升级+鼓励生育政策,带动童装市场增长动力充足,我国童装人均消费相比发达国家仍有三倍以上空间;行业集中度逐渐提升,巴拉巴拉增长持续优于行业,龙头竞争优势凸显。(3)中高端品牌:各大奢侈、轻奢、高端国际品牌从18H2到19H1绝大多数持续表现良好,中国市场仍是高端、奢侈品牌业绩增长的主要引擎,高端消费稳固的节奏到今年也没有改变;本土中高端品牌表现较大众稳定,进入多品牌和渠道精细化打磨的时期。(4)大众品牌:参考90年代后日本社会消费及大众品牌战略调整与国内龙头大众品牌的相似性,我们坚持在宏观经济下行时消费趋于理性化、追求性价比的判断,我们认为未来中国大众服装市场有望诞生标杆性的性价比本土品牌,依靠广大的人群基础获得迅速扩张。

    上游棉纺:总体上,短期看去年棉花增产,目前已全面投放市场,国储棉花正常拍卖,今年已新增进口配额,而需求端内外需较为疲弱,3000亿美元加税名单最终落地使最大外部压力来临,因此直至国储拍卖结束钱供给均较为充分,棉价缺乏上扬动力。下半年重点在于国储补库预期。中长期看,产需缺口持续存在,纺企存在转移市场空间和实力,下游服装刚需支撑,有望带动棉花消费量规模稳中有增。龙头纺企持续海外布局,未来有望形成内外产能新平衡。 推荐标的:比音勒芬、歌力思、森马服饰、波司登、安踏体育、李宁、申洲国际。

    风险提示:贸易战进展不确定性、消费意愿下降等。