建筑工程行业:2019H2基建或提速,建筑破净有望修复

本报告导读:2019年以来建筑涨幅低/PE估值低已反映了市场悲观预期,建筑PB破净具备较高安全边际,2019H2基建有望提速叠加海外基建广阔空间,建筑具备较高性价比。

    摘要:维持行业增持评级。2019年来建筑板块涨幅倒数第一、预测2019年PE倒数第三已反映市场对于板块盈利悲观预期,而建筑板块破净已具备较好安全边际。基于国内视角看,稳增长逻辑下2019H2基建投资有望逐步提速推动相关基建龙头/装饰龙头订单/业绩受益;基于海外视角看,伴随一带一路倡议持续推进海外基建市场空间广阔。因此,中长期看建筑行业需求仍然具备较高韧性和确定性,可以适当乐观些。维持行业“增持”评级。

    国内视角:2019H2基建投资有望逐步提速,利好基建产业链回暖。1)2019年7月30日中央政治局会议再次提出“全面做好‘六稳’工作”表明当前稳经济、稳就业的重要性增强;2)考虑外部环境不确定性增加,若下半年出口及消费贡献进一步走弱,基建托底重要性或将提升;3)地方专项债额度或有望增加,叠加专项债新规政策,利好基建投资提速。此外政策推动LPR改革利于疏导信用、推动信用环境宽松,利于加快基建项目开工进度;4)中长期看国内基建投资具备较强韧性,包括铁路/轨交/公路建设等仍有较高空间,东部地区管网加密、中西部地区补短板仍需持续投入。

    海外视角:一带一路倡议持续推进,海外基建市场广阔。1)从世界范围看,一带一路沿线较多国家基础设施建设仍较落后,存在广阔发展空间,比如东南亚“一带一路”国家基础设施发展指数得分连续三年位居第一,且东南亚经济总量占全球第三、每年保持7%经济增长率,是全球发展快速的地区,对基础设施建设的需求较为庞大;2)一带一路倡议已取得丰硕成果,未来将继续助力我国承包大量海外工程;3)2019年上半年国际工程公司新签订单高增延续良好趋势,在手订单充足支撑未来收入端、业绩端反转。

    重点推荐盈利能力强、估值低、业绩稳定的基建产业链/国际工程/地产链:中国铁建(首推)/中国中铁/中国交建等基建央企;苏交科/中设集团等基建设计;受益长三角区域一体化的上海建工等;中国化学(中报有超预期潜力)/中钢国际等国际工程;中国建筑/金螳螂等低估值地产链,上述推荐公司除中钢国际为谨慎增持评级外其余均增持评级。新增覆盖:中国电建/四川路桥/隧道股份/亚厦股份/中钢国际/葛洲坝/中国能源建设等公司。

    风险提示:基建投资大幅下滑、人民币汇率大幅升值、融资利率上行等。