华兰生物:业绩增长符合预期,下半年流感疫苗开始销售将为公司带来业绩增量

事件:公司发布 2019年半年报,实现营收 14.03亿元,同比增速为16.77%;实现归属于上市公司股东的净利润 5.07亿元,同比增长11.94%;实现扣非净利润 4.62亿元,同比增长 14.06%。2019年 Q2,公司实现收入 7.07亿元,同比增速在 10.57%;实现归属于上市公司股东的净利润 2.47亿元,同比增速为 0.78%;实现扣非净利润 2.22亿元,同比增长 2.28%。

    血液制品行业企稳,公司从中受益,为业绩贡献增量:2019年上半年,公司血液制品板块实现收入 13.83亿元,同比增长 20.76%,符合预期。

    我们认为,公司血液制品板块延续了一季度的增长态势,继续维持快速增长。而血液制品板块的增长与行业的起底密不可分。其中:人血白蛋白上半年批签发为 110万份,同比增长 9.8%,白蛋白带来的收入为 5.1亿,同比增长 7.94%。静丙批签发实现 58万份,同比增长达 7.4%,带来的收入为,4.7亿,增速为 73.76%。

    流感疫苗 8月份开始批签发,今年销量有望超 800万,下半年公司业绩增长值得期待:公司 4价流感疫苗 2018年成功上市销售,当年实现批签发 512万支。2019年 8月,实现批签发 111万支。流感疫苗多为 7-8月开始批签发,并于 3-4季度开始销售,我们认为 8月的批签发符合预期。2019年我们预计公司 4价流感疫苗批签发有望突破 800万支,同比增速有望突破 55%,仍然维持快速增长。随着流感疫苗下半年的上市销售,公司全年业绩增长值得期待。

    盈利预测与投资评级:我们预计 2019-2020年公司销售收入为 41.63亿元、49.58亿元和 56.57亿元,归属母公司净利润为 15.24亿元、18.50元和 21.29亿元,EPS 分别为 1.09元、1.32元、1.52元。我们认为,公司四价流感疫苗上市后将大幅度拉动公司业绩增长,血液制品板块改善,公司目前处于底部,未来将迎来业绩增长。因此,我们维持“增持”评级。

    风险提示:药品审评审批进度低于预期;研发管线进度低于预期;血液制品销售低于预期;行业事件带来不良影响。