海能达中报点评:全球业务持续扩展,费用控制效果明显

事件:2019年8月25日海能达发布2018年年度报告,2019年H1实现营收27.06亿元,同比下降11.42%;归属上市公司股东的净利润为2,170.57万元,同比增长176.03%。

    点评:

    全球业务持续拓展,中标金额显著提高。公司把握住“一带一路”市场机遇,进一步扩大全球市场业务,在欧洲进一步夯实公共安全领域的专网地位,在拉美地区中标多个国家的大项目。年初至今,国内及海外大项目落地数量和中标金额同比显著提升,公告合同总金额接近10亿元,较去年同期取得大幅增长。2019年上半年公司海外销售金额占比达到了59.4%,较上年同期增长了6.6个百分点,海外市场已经成为公司的重要支撑。

    精细化运营管理收获成效,经营效率显著提高。从2018年开始,公司持续推进精细化运营,通过实施CRM、ERP、PLM等业务系统及流程管理,提高营销服一体化能力、研发创新效率。公司持续围绕“精工智坊”核心战略进行制造能力升级,利用珠三角地区良好的电子制造产业链集群,有效降低了海外子公司的采购和生产成本。公司的2019年上半年销售费用4.29亿,同比减少13.44%;管理费用3.46亿,同比减少4.26%;财务费用1.4亿,同比减少5.5%;研发投入4.53亿,同比减少14.41%,经营效率显著提高。上半年经营性现金流净额5.94亿元,相比去年的-7.22亿有大幅好转,表明公司加强回款和精细管理的效果已经显现。

    产品升级优化,新业务带动新增长。公司半年报中指出,伴随着宽带化、智能化时代的来临,下一代专网通信市场规模将逾千亿美元。公司作为全球专网行业的领先企业,已经大力布局宽带专网技术研发,并推出了宽带智慧专网集群综合解决方案,可实现多种制式窄带专网系统与宽带专网集群系统的互联互通及平滑过渡,宽窄带融合终端产品已经实现量产交付。此外,公司于7月23日公告中标《深圳市智慧城管信息化项目硬件设备》招标,采用了公司第三代融合指挥中心相关技术和产品,以及多款双模终端、Poc 终端、自组网等新产品,实现了在重点城市泛执法领域的突破。公司各项新业务的发展将为未来增长注入动力。

    盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.37元、0.48元、0.62元,对应最新收盘价的PE分别为26,20和15倍,维持公司“增持”评级。

    风险因素:海外市场拓展不及预期,汇率波动的风险,宽带专网需求不及预期的风险。