恒生电子:扣非业绩符合预期,长期收益金融创新业务增量

事件:公司发布 2019年中报:报告期内实现营收 15.24亿元同增 12.0%;

    实现归属于上市公司股东净利润 6.78亿同增 125.8%。

    扣非业绩符合预期,费用率略有上升受持有交易性金融资产公允价值变动损益及投资收益影响,公司利润增速远大于收入增速。扣除非经常损益公司报告期内实现归属于上市公司股东净利润 2.56亿元同增 15.6%,符合预期。其中资管业务实现营收 4.84亿元同增 9%,财富业务实现营收 3.79亿元同增 27.1%,经纪业务实现营收 2.18亿元同增 1%,互联网业务实现营收 2.38亿元同增 12.1%,银行业务实现营收 1.13亿元同增 28.7%,交易所业务实现营收 4452万元同降14.6%,非金融业务实现营收 4576万元同降 4%。预收款项 9.39亿元相比去年同期略有增长, Q2经营活动产生的净现金流 2.06亿元好于去年同期。

    报告期内公司销售费用率、包含研发费用的管理费用率分别由去年同期的 31.5%、 53.8%上升到 32.8%、 55.9%,在正常水平波动,主要受职工薪酬增加影响。研发投入 6.73亿元同增 19.2%,超过收入增速。

    长期受益于金融市场开放和金融创新的业务增量公司作为金融 IT 龙头,核心交易系统、投资管理系统、 TA 系统等核心产品线市占率遥遥领先,产品与市场的领先优势叠加客户巨大的更换成本,奠定公司强大的护城河。而在长期金融市场开放的大背景下, 金融创新的不断推进持续为行业贡献新的业务需求,公司兼具品牌、产品和交付优势,创新业务落实子公司员工持股计划解决人员激励诉求,看好长期成长机遇。

    投资建议:

    考虑到公司交易性金融资产公允价值变动损益超预期,上调公司 2019年归属于上市公司股东净利润 9.65亿元,维持 2020-2021年归属于上市公司股东净利润 10.19、 12.04亿元,对应 2019-2021年 EPS 分别为 1.20、1.27、 1.50元/股,维持“增持”评级。

    风险提示:

    政策落地不及预期, 市场整体估值水平下降。